昨天，在美股下跌、中概股大跌5%的情况下，大A低开高走顽强翻红，走出了走出了生龙活虎、走出了虎虎生威，惊艳的表现简直亮瞎了投资者的眼睛，几乎可以用目瞪口呆来形容。而之前反向流出的北向资金也再次开启正向抢筹模式，昨天净流入116.22亿，本周更是连续五个交易日净流入，累计368亿。

收盘后，正当投资者都在猜测市场是不是有还未公布的重磅消息时，央行公布了五月份的信贷社融数据，再叠加早盘统计局公布的CPI、PPI数据，大涨的原因终于浮出水面。记得上个月央行和统计局公布宏观经济数据的时候，市场一片悲观和哀叹之声，当时老书就写了一篇《4月份信贷社融数据，确实一言难尽！但也无需再过度悲观！》的文章，当中提到数据越差，预期反而应该越乐观，因为刺激的力度会更大。结合近期的市场再看五月份的数据，一切都是那么的顺其自然、恰到好处！废话少说，还是老规矩，花点时间跟老书去扒一扒五月份的信贷金融数据，看看当中隐藏了那些信息:

首先是货币供应量。五月份广义货币M2 同比增长11.1%，增速比上月末高0.6%、比去年同期高2.8%；M1同比增长4.6%，增速比上月末低0.5%、比去年同期低1.5%。

从数据看，M2继续处于扩张区间，说明货币政策继续偏向宽松，市场流动性充裕；但是M1同比增速回升不明显，比上个月还低，说明市场主体对当前经济的信心还是不足，行动总体偏保守。这里需要注意的是M1-M2的剪刀差比上个月还大，但是市场却先行回暖，呈现出了一定的滞后性，所以老书认为五月份这波行情可能未必是基于政策刺激的回暖，而纯粹是之前跌多了之后的估值修复导致的超跌反弹而已。不过六月初这波上涨，可能是基于政策刺激见效市场信心恢复所致，至于对不对。等下个月公布六月份信贷社融数据之后再来验证。另外就是大家比较关心的房价上涨问题，从M2的增速看，似乎有一定的可能，因为根据历史数据回撤，房价上涨与M2的同比增速有很强的相关性，一般情况下M2同比增速超过12%房价都会出现上涨，目前是11.1%，还有一定的空间，不过老书觉得就算房价再上涨也不会是普涨，而是结构性的上涨，但最好还是别涨，就这样保持以时间换空间就好。

然后是人民币新增贷款。五月份人民币信贷增加1.89万亿，同比多增3920亿。分部门看，住户贷款增加2888亿，同比少增3344亿，其中短贷增加1840亿，中长期贷款增加1047亿；企事业贷款增加1.53万亿，同比多增7291亿，其中短贷增加2642亿，中长期贷款增加5551亿，票据融资增加7129亿；非银金融机构贷款增加461亿，同比少增163亿。

住户部门贷款中短贷是消费贷，中长贷是房贷，从数据看房贷增加的金额并不多，说明当前大家的购房热情并不高，房地产市场总体处于较冷的状态，不必过度担心短期房价会上涨。新增贷款中增加的主要是企事业贷款，而且以中长贷和票据融资为主。中长贷这个比较好理解，一般是企业看好未来发展才会借中长期贷款来扩大再生产，比较难理解的是这个票据融资，官方定义指企业通过商业票据进行融通资金，优点是成本低、灵活性强，一般用来满足短期融资或者中长期融资需求，说白一点就是企业凭借自己的信用去市场中直接借钱，不用通过银行。可能有的小伙伴会觉得票据融资这个数据有点瑕疵，但是老书觉得在当前的经济状况下，不管是基于各种原因或方式，票据融资能大比例增加并非坏事，起码说明市场主体正在想方设法发力刺激经济复苏。

社融数据中的对实体经济发放的人民币贷款和M2基本能匹配上，这里就不再详细分析，需要注意的是政府净融资债券增加1.06万亿，同比多增3881亿，也验证了上面提到的政策发力观点。

最后就是CPI和PPI数据。CPI同比增长2.1%，处于温和区间，比大洋彼岸的8.6%压力小太多，当中需要注意的是蓄肉类价格，主要是猪肉，五月份下降21.1%，影响CPI0.34个百分点，未来这一块可能反过来助推CPI上升。CPI同比上涨6.4%，环比上涨0.1%，同比涨幅进一步回落，环比涨幅也进一步下降，这些都是好现象。PPI代表工业原材料价格，PPI下降意味着企业成本降低；CPI代表物价水平，CPI上涨意味着企业可以过得更多利润，所以两者结合起来看，有利于中下游企业释放业绩，这也就是为啥今天早盘的时候以白色家电为代表的中下游制造业非常强势的原因。

总的来看，五月份数据超出了市场的预期，数据的转暖也意味着经济复苏更加乐观，市场也已经开始提前反应市场预期。这里老书要提醒一点，市场是投资者预期的反应，会提前经济半年时间，所以在经济刚开始复苏但还未复苏的时候就已经启动，就像目前的市场；而在大家都觉得经济已经复苏的时候就意味着结束，要注意市场回调的风险。当前，这些都是老书个人的投资逻辑，不构成投资建议，小伙伴们请谨慎看待！