控股股东一致行动人中航证券增持彰显对公司未来发展信心

1)6月9日，同为航空工业集团下属的中航证券所管理的“中航证券聚富优选2号集合资管计划”通过集中竞价的方式增持公司股份146.77万股，占公司总股本的0.053%，增持金额约为人民币4085万元。

2)同时，中航证券聚富优选2号计划于未来6个月内继续增持公司股份，含6月9日增持金额在内的累计增持金额不低于3750万元、不超过7500万元。中航证券承诺在增持期间及法定期限内不减持公司股份。

3)中航证券是公司控股股东航空工业集团下属公司及一致行动人，本次增持彰显了对公司未来持续稳定健康发展的信心、及对公司投资价值的高度认可。

公司重要产品放量在即，2022年有望迎来业绩拐点

1)此前公司公告将关联交易存款限额由140亿上调至750亿，预示后续有望收获大额合同负债、重要产品放量在即。

2)本次关联交易存款限额上调幅度达610亿，我们测算，若预收款占合同订单的50%，未来公司在此前基础上有可能增加的合同的上限可能近1200亿元。

3)公司2022年有望迎来业绩拐点：(1)大订单或涉及产品价格调整，公司毛利率将提升;(2)费用将显著减少：公司2021年利息费用1.5亿、应收账款信用减值1.6亿，分别较2020年增加0.8亿、0.9亿，大额预付款到位后预计均将减少;(3)利息收入将增加：参考中航沈飞、航发动力，2021全年预付款到位后利息收入分别为2.8亿、1.2亿，分别较2020增加1.7亿、0.9亿。

公司为军用大中型飞机唯一平台，未来产销规模高增长确定性强

运输机：运20放量尚处开始阶段，可改型生产系列化特种飞机;轰炸机：轰6为当前唯一轰炸机，下一代战轰预计量价齐高;特种飞机：信息化战争/体系化作战趋势下特种飞机需求旺盛;民机：未来20年民机机体零部件市场规模约2.4万亿，年均1200亿，复合增速7%。公司在ARJ21/C919两款主力机型中制造量占比在50%以上。

中航西飞：预计未来3年业绩复合增速超40%

预计2022-2024年公司归母净利润9.8/14.3/19.2亿，同比增长50%/46%/34%，PE为78/53/40倍，PS为2.0/1.6/1.3倍。公司PS估值在整机厂中偏低。考虑公司高度确定性、未来几年将受益于国企改革利润率弹性大，持续推荐。

风险提示：公司产品交付进度不及预期;相关改革举措推进不及预期。