当升科技21年实现营业收入83亿元，同增159%;归母净利润10.9亿元(此前预告10-10.5)，同比增长183%;扣非归母净利润8.2亿元(此前预告7.4-7.9)，同比增长238%。

21Q4：实现营业收入31亿元，同增167%;环增41%，归母净利润3.6亿元，同增202%，环增30%;扣非归母净利润3.1亿元，同比增长1763%，环增39%。

分业务来看：

21年公司实现正极收入78.8亿元，同增161%;毛利率18.0%，同比提升0.5pct。其中多元材料毛利率达18.2%，同比提升0.1pct;钴酸锂毛利率达16.0%，同比提升1.7pct。实现智能装备业务收入1.86亿元，同比增长17%，毛利率达40.4%。

按地区来看：中国大陆营业收入55.6亿元，同比增长183%;海外营业收入27.0亿元，同比增长122%。公司海外客户持续放量，增长迅速。

21年期间费用率同比-3.17pcts至6.70%，其中销售/管理/研发/财务费用率全部实现下降，幅度分别为0.37/0.71/0.58/1.52pcts。

公司产品力竞争力十足。21年高密度、低产气单晶型高镍产品获得国际大客户认可，产品进入多个车型评测阶段。团聚单晶复合型高镍产品持续迭代开发，批量导入国际客户新一代高端车型。高压实、高容量型Ni95产品已完成国际客户验证，产品性能达到国际领先水平。目前，公司超高镍产品Ni98正在开展客户认证工作，性能指标获海外客户高度认可。公司高镍产品持续领跑全球高端市场。

公司系正极产业链中海外客户占比最高标的，看好产能释放+海外客户放量。考虑到21年国内新能源车销量超预期，我们将公司2022-2023年归母净利润从13.3/17.5上调到16/21亿元。

风险提示：产能投产不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、客户拓展不及预期风险等。