长安汽车公司发布2021年报与2022年一季报,公司2021年实现营收1051.42亿元,同比+24.3%,归母净利润35.52亿元,同比+6.9%。21Q4营收259.42亿元,同比-9.7%,环比+15.7%,归母净利润5.60亿元,同比转正,环比-55.6%。22Q1营收345.76亿元,同比+8.0%,环比+33.3%,归母净利润45.36亿元,同比+431.2%,环比+710.0%。

2021销量/营收/利润高增长,2022新品牌新产品加速电动化。公司2021年实现营收1051.42亿元,同比+24.3%,实现归母净利润35.52亿元,同比+6.9%。营收和利润的增长系产品放量与规模效应,公司全年汽车销量230.1万辆,同比+14.8%,其中,长安乘用车/欧尚品牌/长安福特分别实现销量96.6万辆/22.8万辆/30.5万辆,同比+20.0%/+49.0%/+20.3%。2022年,公司将加速电动化,投放8款新能源产品,包括阿维塔与长安深蓝两大品牌全新产品C385与阿维塔11,同时iMM混动系列产品预计放量,看好公司新能源领域的销量表现。

22Q1盈利超预期,自主品牌延续热销。22Q1公司营收345.76亿元,同比+8.0%,环比+33.3%。自主板块销售汽车40.0万辆,同比+2.5%,环比+39.6%,产品销量增长的同时预计结构优化,UNI-K/CS75等高价高毛利车型持续热销,22Q1综合毛利率18.2%,同比+4.1pct。净利润与投资收益差额为22.98亿元,同比+303.2%,环比+886.3%,自主板块盈利大幅增长。合资板块,长安福特销量不及预期,22Q1销售6.0万辆,同比-6.4%,环比-36.8%。投资收益22.38亿元,同比+688.0%,环比+584.4%,主要系阿维塔股权转让后重估,增加利得21.28亿元。22Q1公司整体归母净利润45.36亿元,同比+431.2%,环比+710.0%,盈利超预期。

自主品牌结构优化+新能源产品放量,合资品牌经营周期向上。(1)看好传统自主品牌混动新车放量,2022年UNI-K/UNI-V均推出iDD混动车型,同时看好自主板块产品结构优化。(2)看好公司新品牌与新产品,与华为、宁德合作开发车型阿维塔11将落地高级别智能驾驶技术,深蓝EPA1台下首款车型C385也将于年内上市,将在新能源汽车市场形成差异化布局。(3)长安福特方面,蒙迪欧/福克斯/探险者/锐界换代车型或将年内上市。考虑到公司电动智能战略提速,以及22Q1阿维塔股权转让带来投资收益增加利得21.3亿元,我们上调公司2022年归母净利润预测为76.76亿元(原预测为63.82亿元),给予公司2023/2024年归母净利润预测为73.10亿元/83.42亿元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:行业回暖不及预期;新车上市销量不及预期;宏观环境恶化。

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