来源：金融界

关键点

过去几个月，美联储计划缩减资产负债表导致市场出现抛售。

美联储最近公布了从今年晚些时候开始每月削减950亿美元资产的计划。

市场最近获得了一些急需的洞察力，了解美联储计划在多大程度上缩减其资产负债表，资产负债表已膨至近9万亿美元。这主要是由于美联储的大规模债券购买计划，该计划始于大流行初期，以缓解遭受重创的经济。

在最近披露的3月会议纪要中，美联储表示计划在今年晚些时候每月将资产负债表缩减约950亿美元。这有可能使其资产负债表每年减少超过1.1万亿美元。当这种大规模的努力开始时，市场会继续挣扎吗？

市场和美联储的资产负债表

在大流行开始时，美联储转向量化宽松（QE），这是从市场购买美国国库券、抵押贷款支持证券以及在某些情况下购买其他资产的过程。这已成为其衰退剧本中的主要内容。

量化宽松的目的是创造一个超低利率的环境，以低借贷成本和更多流动性来支持经济。在量化宽松政策中，由于美联储购买了所有这些债券，它减少了公开市场的供应，这推动了债券价格上涨和收益率下降，因为债券价格和收益率之间存在反比关系。

美联储在大衰退后开始量化宽松，并将其资产负债表推高至约4.5万亿美元。在大流行之前的几年里，它开始缩减资产负债表。然而，新冠肺炎（COVID-19）的突然出现要求采取极端和快速的行动，这导致美联储的资产负债表几乎翻了一番，接近9万亿美元。

然而，现在，随着就业市场强劲和通胀飙升，美联储正在迅速采取行动，提高基准联邦基金隔夜拆借利率并缩减资产负债表。量化宽松可以推高资产价值，美联储希望在下一次经济衰退时将这个工具放在口袋里。

对于美联储而言，缩减资产负债表，即量化紧缩（QT）的过程并不总是那么容易，而且可能导致市场混乱。美联储上一次试图缩减资产负债表是在2017年底。但到2019年，美联储在明显缩减规模过快后决定结束其QT努力。

这导致美国隔夜回购利率出人意料地迅速上升，这是一种短期借款利率，允许投资者使用美国国库券作为短期所需现金的抵押品。如果短期内借贷成本过高，可能会造成流动性问题并扰乱市场。

QT会进一步损害市场吗？

很难确切地说QT将对市场产生什么影响。美联储基本上一直在警告市场其意图，这导致了大规模抛售。由于QE倾向于提供更多流动性并支持股市，QT反其道而行之是很自然的。

美联储将尝试在没有太多干扰的情况下实现软着陆并实现其货币目标。它还认为，这一次可以更好地应对流动性问题。

但这是一项艰巨的任务，美联储资产负债表的缩减以及道琼斯工业指数、标准普尔500指数和纳指等大多数基准市场指数仍远高于大流行前的水平。另一方面，按照每月950亿美元资产削减的计划步伐，美联储仍需要四到五年的时间才能将其资产负债表恢复到大流行前的水平。

在那段时间里，很多事情都可能扰乱美联储的计划或加快它们的速度。投资者在投资时希望了解QT，并谨慎投资估值过高的公司，因为随着美联储从市场中移除流动性，这些公司可能会受到打击。