5月产销快速修复，分别同比+4.1%和-7.9%，已接近正常月度产销水平。长城汽车发布2022年5月产销快报，5月当月汽车生产84288辆，同比+4.1%，环比+52.5%;汽车销售80062辆，同比-7.9%，环比+48.9%。1-5月公司产销量分别完成425478辆和417339辆，同比分别-15.6%和-19.4%，较1-4月增速分别+3.8pct和+2.3pct。受吉林、深圳和上海等长三角城市疫情影响，公司4月份产销均受到较大冲击，5月产销修复较快，欧拉、坦克品牌实现了较大幅度的正增长，哈弗、WEY和长城皮卡下滑幅度也大幅收窄。更为可喜的是，公司产量已实现了正增长，基本已恢复至疫情前的正常水平。我们判断，随着供给制约的消除，及各类补贴刺激下的需求增长，公司6月销量有望会进一步上升，同比实现正增长或是大概率事件。

哈弗品牌产销分别-14.1%和-22.5%，下滑幅度大幅收窄，促消费政策刺激下6月或有明显提升。5月公司哈弗品牌产销量分别为43780辆和41748辆，同比分别-14.1%和-22.5%，环比均+43.3%。1-5月哈弗品牌产销分别完成242810辆和237629辆，同比分别-25.2%和-28.3%，较1-4月增速分别+2.1pct和+1.1pct。本月哈弗品牌产销虽然依然下滑，但在5月底中央、地方政府和各大车企陆续出台刺激汽车消费的政策助力下，我们判断6月份该品牌销量有望明显提升。

WEY品牌产销分别-17.3%和-16.3%，下滑幅度有所收窄，补贴政策刺激下6月或有提升。5月公司WEY品牌产销量分别为2431辆和2520辆，同比分别-17.3%和-16.3%，环比分别+15.8%和+9.9%。1-5月WEY品牌产销分别完成19035辆和19098辆，同比分别+8.2%和+4.5%，较1-4月增速分别-5.1pct和-4.1pct。刺激汽车消费的政策对该品牌的促进作用有望在6月开始体现，同比增速大概率将会好转。

长城皮卡产销分别+10.9%和-16.7%，产销差异扩大，供给制约解除。5月公司长城皮卡产销量分别为19608辆和17008辆，同比分别+10.9%和-16.7%，环比分别+47.5%和+28.8%。1-5月长城皮卡产销分别完成76019辆和73166辆，同比分别-19.2%和-26.8%，较1-4月增速分别+7.0pct和+2.6pct。公司的汽车产量实现正增长，供给制约基本解除，6月销量增速有望好转。

欧拉品牌产销分别+214.5%和+199.4%，环比和同比均实现大幅增长。5月公司欧拉品牌产销量分别为10600辆和10768辆，同比分别+214.5%和+199.4%，环比分别+236.0%和+248.7%。1-5月欧拉品牌产销分别完成47409辆和47610辆，同比分别+15.2%和+14.0%，较1-4月增速分别+17.8pct和+17.5pct。受益于新能源汽车需求的快速增长，该品牌产销增速有望持续保持高增长。

坦克品牌产销分别+30.9%和+31.7%，增速较上月加快。5月公司坦克品牌产销量分别为7869辆和8018辆，同比分别+30.9%和+31.7%，环比分别+27.2%和+32.2%。1-5月坦克品牌产销分别完成40205辆和39836辆，同比分别+51.2%和+53.7%，较1-4月增速分别-5.9pct和-6.8pct。

盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2022-2024年归母公司净利润为77.5/108.0/129.1亿元，同比增长15.2%/39.4%/19.5%，对应EPS为0.84/1.17/1.40元，PE为44.5/32.0/26.7倍。我们维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：疫情反复的影响超预期，新产品销量低于预期。