美联储11月加息会议，释放美联储将继续加息；美联储加息接近尾声，未来加息步伐逐步趋缓；持续走高的利率，经济硬着陆风险将上升等。

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此次美联储政策会议为明年初继续加息打开了大门；同时，为美联储放慢加息步伐做了铺垫，12月加息50BP概率大增。

其中，美联储提及不断上升利率增加经济硬着陆风险，美联储加息步伐放缓，这个对市场来说是偏鸽派；但美联储提及通胀仍具挑战，目前美联储暂停加息时机尚未到来，这些表述对市场来说鹰派。

从9月数据看，美国失业率3.5%，新增非农超过趋势水平，美国就业市场持续趋紧；而美国通胀8.2%，核心通胀6.6%，仍处于40年高位，美联储加息至今对通胀尚未产生实质影响，从维护美联储市场声誉角度看，美联储有充分理由继续维持鹰派基调。

从隔夜市场反映看，市场解读偏鹰派，金融环境收紧，美国股、债、商品市场走弱，同时，对美元略有支撑，但美元提振有限。

对美元影响？美联储鹰派对美元有一定提振，但市场对继续追高、做多美元偏向谨慎。主要是市场对年内加息125BP的已充分消化，市场普遍美联储本轮加息接近尾声；高通胀叠加美联储紧缩效应滞后显现，市场对美国经济衰退担忧升温；同时，欧央行激进加息展现控通胀决心，缓解了欧元走弱压力，都限制了美元上升空间。近期，美元挑战新高受阻，反映市场对进一步追高美元保持谨慎。

美联储加息何时结束？

目前市场分歧主要是美联储激进收紧政策对需求和通胀影响并没有达到预期效果，美国核心通胀持续走高，美国就业市场表现紧俏。

从美联储两大核心职责任务和维护市场声誉，美联储加息结束还得具体要看美国通胀、就业数据指引，也就是美国通胀释放趋缓明显信号，或者就业市场释放出现快速恶化迹象。

我们目前支持市场普遍看法，加息可能延续至明年初，联邦基金利率峰值预计达到5.0%。

一方面，美国面临通胀比较棘手，也就是说明年通胀有所放缓，但预计回归至2.0%需要较长时间，供给冲击目前未有缓解迹象；美联储在看到通胀明显受控前，美联储仍坚持将利率上调至限制性水平；

但另一方面，从5.0%基准利率水平看，尽管实际利率仍为负，但相对美国经济趋势增长水平，利率已经很高；从3季度数据看，高通胀、高利率对经济需求抑制效果有所体现，比如：房地产、制造业活动、消费支出均呈现不同程度放缓，随着储蓄消耗，金融环境收紧对经济抑制还将逐步显现。另外，除了基准利率上升，市场还面临美联储激进缩表压力，缩表也是变相加息。

对国内影响偏有限。 

本次美联储加息对国内市场影响比较有限。主要是：

一是，市场年内加息消化较为充分。市场对年内美联储加息125BP已有较为充分预期；与以往美联储加息周期不同，本轮美联储加息伴随着经济衰退前景，国内经济处于复苏轨道，国际收支基本面平衡，汇率弹性增强等都削弱美联储政策外溢影响。

二是，国内市场更多受内部因素影响。海外市场波动对国内投资者情绪构成一定扰动；但从市场表现看，国内市场走势主要受国内因素影响。三季度由于散发疫情、极端天气等短期因素扰动，市场跟随宏观经济出现一定波动。

三是，国内货币政策保持独立，市场流动性维持合理充裕。主要是国内经济与欧美主要经济体处于不同周期，美联储激进加息并未对国内市场流动性构成实质冲击；从趋势看，国内物价整体温和可控，为稳增长政策营造有利环境。

从趋势看，国内，基本面、政策面、估值继续利好市场风险情绪。尤其是美联储加息周期接近尾声，对国内市场情绪偏正面。