（报告出品方：广发证券）

核心观点：

2022 年 10 月 26 日晚，公司发布定增预案和 Q3 财报，我们点评如下：

(资料图片仅供参考)

拟定增补充资本，溢价发行提振市场信心。公司本次非公开发行计划募 集资金规模不超过 450 亿元，计划发行 A 股数量不超过 67.77 亿股。 如果成功募集 450 亿元，公司核心一级资本充足率将明显提升，较 22Q3 末提升 0.64PCT，将为公司业务拓展提供有力支撑。按照公司计划募集 金额和发行股份数量上限测算，本次定增发行价相较于当前 A 股市场价 溢价约 68%，相较于 H 股溢价约 92%。大幅溢价发行一方面体现定增 参与机构对邮储银行经营发展的长期信心，另一方面减少对净资产收益 率摊薄程度，对现有二级投资者是一种保护，有助于提振市场信心。

营收盈利增长好于预期，ROA、ROE 稳步提升。公司发布 22 年三季 报，前三季度营收、归母净利润同比分别增长 7.8%、14.5%，好于我们 的预期；ROA、ROE 连续 6 个季度同比回升，盈利能力持续改善。营 收端：随着零售做深做细以及对公抢抓新机遇，增长动能持续释放，前 三季度中收同比增速高达 40%；量增、结构优化，利息净收入增长保持 平稳。支出端：不良生成率走稳，减值计提压力减轻，拨备同比减少 16%。

净息差下行压力边际缓解，趋势有望延续。22 年前三季度净息差为 2.23%，环比下降 4BP，降幅较上半年略有收窄。主要原因是：（1）资 产结构优化，信贷投放节奏前移趋势加强，结构上普惠小微、基建等重 点领域投放加大，存贷比、信贷资产占比较 Q2 末继续提升；（2）负债 端，继续发力低成本存款，压降长期限存款，存款付息率下降。趋势上 来看，随着资产负债结构进一步优化，净息差下行压力将会继续减轻。

资产质量保持优异，拨备充足。22Q3 末，不良贷款率 0.83%，环比持 平；前瞻性指标方面，关注率环比上升至 0.55%、逾期率上升至 0.94%， 年化不良贷款生成率（披露值）0.77%，环比持平，均处于行业较优水 平。此外，拨备覆盖率高达 404%。总体来看，资产质量较为稳定。

盈利预测与投资分析

公司坚持零售定位，中收表现亮眼，资产负债结 构持续优化，资产质量优异。预计 22/23 年归母净利润增速分别为 15.1%和 16.2%，EPS 分别为 0.89/1.05 元/股，BVPS 分别为 7.58/8.38 元/股（暂未考虑定增因素），当前 A 股股价对应 22/23 年 PE 分别为 4.4X/3.8X，PB 分别为 0.52X/0.47X。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。