药明康德发布2022年三季报：前三季度实现营业收入283.95亿元，同比增长71.87%、实现归母净利润73.78亿元，同比增长107.12%、实现扣非净利润62.32亿元，同比增长100.64%、实现经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者之应占利润67.72亿元，同比增长77.92%。

公司公告决定终止增发境外上市外资股(H股)的计划。

分析判断:业绩延续高速增长趋势，核心业务继续呈现高景气度

2022年Q3单季度实现营业收入和经调整净利润分别为106.38亿元和24.71亿元，分别同比增长78.01%和81.95%，继续维持高速增长。若扣除新冠商业化生产项目，22Q3收入为79.42亿元，同比增长32.89%，延续高速增长的趋势。基于公司前三季度公司新增客户超过1000家、活跃客户数量超过5900家，叠加22Q3末人员规模达到4.6万名，同比增长37.1%，以及考虑到国内底层红利(工程师红利和生产成本优势)，且目前国内CXO供应链占全球比重不高，综合来看，我们仍然维持之前CXO行业在未来3~5年依然处于高速增长的判断，其中药明康德作为根植于中国的全球性的CXO龙头企业，将能持续受益于行业红利带来的高增长。

(1)常规CDMO业务继续呈现高增长，继续贡献业绩弹性：经测算，22Q3确认新冠商业化订单26.96亿元，扣除此部分后常规CDMO业务实现收入32.56亿元，同比增长44.31%;2022年前三季度CDMO业务新增692个分子，截止2022年三季报末，公司覆盖分子管线数量达到2123个(其中临床III期阶段53个、临床II期阶段288个、临床I期及临床前阶段1738个、已获批上市的44个)，同比增长37.14%、环比21年底增长27.4%，需求端继续呈现高速增长;另外公司供给端陆续投产用于GMP生产的常州三期(包括1个研发中心、5个生产车间)，供给端呈现逐渐提升。展望未来，基于需求端管线持续高增长以及供给端产能陆续落定，我们判断未来几年公司CDMO业务将继续呈现高速增长。

(2)药物发现、实验室测试与服务、生物学业务呈现环比加速，呈现疫情下恢复态势、以及高景气度延续：22Q3药物发现、实验室测试与服务、生物学业务分别实现营业收入18.9/11.5/6.9亿元，分别同比增长35.65%/36.15%/36.62%，均呈现疫情影响下恢复高增长。展望未来，伴随药物发现新产武汉华中总部基地，以及苏州和启东与新加坡的产能后续陆续投产，叠加公司持续深耕DEL平台、WIND平台以及对新分子业务领域的开拓，我们判断未来将继续扩大公司在相关业务竞争力、业务继续实现相对行业的超额增长。

投资建议

公司作为“大而强”的平台型创新药服务商、具有全球业务竞争力，且以李革为领导核心的管理团队具有业务布局的前瞻性、以及进行业务拓展的能力，我们判断公司是A股少有的具有中长期保持成长性的标的。调整前期盈利预测，即22-24年营收从389.90/443.54/576.82亿元调整为392.25/433.74/542.48亿元，EPS从3.02/3.55/4.71元调整为3.30/3.50/4.62元，对应2022年10月26日78.2元/股收盘价，PE分别为23.71/22.34/16.91倍，维持“买入”评级。

风险提示

核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展。