作者｜苏东梅
编辑｜白静
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近日，据上交所披露，三明市城市建设投资集团有限公司（以下简称“三明城投”）2022年面向专业投资者非公开发行绿色项目收益专项公司债券项目状态更新为已受理。据悉，债券品种为私募，拟发行金额为5亿元。对于此次发债用途，截至发稿前，三明城投没有做出回复。
不过，根据相关跟踪评级报告显示，三明城投债务规模增长较快。近年来，公司债务规模持续增长且增速较快，公司未来偿付压力值得关注。
01
短期债务压力大
据了解，近年来，三明城投资产规模保持增长态势，资产构成以土地资产、基础设施建设及房地产开发成本等为主，但是，公司整体资产流动性一般。
值得注意的是，三明城投财务杠杆水平有所抬升，债务构成方面以长期债务为主，但短期债务规模增速较快，公司短期偿债压力情况值得关注。
近年来公司负债总额呈持续扩张态势，截至2021年末，负债总额增长至235.91亿元。公司负债结构以流动负债为主，流动负债主要由短期借款、应付账款、其他应付款、合同负债及一年内到期的非流动负债构成。公司短期借款主要系对集团内企业的担保借款，2021 年公司短期借款7.35亿元，主要系银行流贷，短期借款规模近年呈一定下降趋势。公司应付账款主要系应付基础设施建设项目工程款，应付账款账龄主要分布在一年以内及三年以上。2021 年合同负债 53.72 亿元，主要系根据新会计准则由原“预收款项”重分类而来，主要系预收房地产认筹金，近年随着太阳岛和康养城房地产项目开始预售，规模增长较快。
一方面，三明城投短期债务压力较大。另一方面，评级公司亦注意到，在相关业务方面，三明城投在建及拟建项目尚需投资规模较大。随着三明市基础设施建设需求持续扩大，公司基础设施建设项目在建及拟建项目尚需投入金额较大，未来公司或面临一定投融资压力。同时，商品房销售业务面临一定经营风险。公司商品房销售业务面临完全市场化竞争，且房地产市场易受到经济和政策环境影响。
2021年末，公司其他应付款较上年末有所下降，主要系应付关联方企业往来款减少所致，往来企业主要系三明市国有企业及事业单位等。同期末，公司一年内到期非流动负债增长 44.03%，主要系一年内到期的应付债券增加所致。非流动负债主要系由长期借款、应付债券和长期应付款等有息债务构成。2021年末，公司长期借款为35.87亿元，较上年增长 25.40%，主要系与银行的抵质押借款及对集团内企业的保证借款的增加。
随着近年公司工程建设项目的推进，公司融资需求扩增，公司应付债券近年增幅较大，2021年末，公司应付债券 52.09 亿元，较上年增长 31.74%。公司长期应付款主要系应付地方政府专项债券资金及应付融资租赁款，2021 年公司长期应付款 27.56亿元，同比增幅较大，主要系应付地方政府专项债券资金的增加。
2021年末，公司债务总额 150.68 亿元，主要以长期债务为主，长期债务占总债务比重66%；同期末公司短期债务51.23亿元，较2020年同比增长较快；但公司整体以长期债务为主的负债结构较为合理。
总体来看，近年公司总债务规模上升较快，资产负债率和总资本化比率连年增长，截至 2021 年末，公司资产负债率增至 63.38%；同期末，总资本化比率为52.51%。
02
经营现金流持续为负
跟踪期内，公司经营活动净现金流和投资活动净现金流呈持续流出状态，资金缺口主要依靠外部筹资解决；2021 年货币资金对短期债务的覆盖能力有所提升，EBITDA 对利息的保障程度亦有所增强，但仍处于较弱水平。近年公司经营活动净现金流持续流出规模增加，主要系公司代建工程项目建设资金投入需求较大且项目结算与项目投入周期不匹配所致。近年公司资金缺口主要靠筹资解决，公司筹资活动现金流入主要系从三明市财政局处收到的专项资本金投入和通过银行借款、融资租赁和发行债券等外部融资工具获得现金流入。
偿债能力方面，货币资金对短期债务的保障能力有所提升，但仍不能有效覆盖短期债务。经营活动净现金流持续为负，无法覆盖债务本息，EBITDA对债务利息保障有所提升，但各项偿债指标仍处于较弱的水平。债务到期方面，2022年至2024年及以后，公司需偿还债务规模分别为 43.14 亿元、37.08 亿元、37.75 亿元和 26.53 亿元，未来或面临一定短期偿债压力。
值得注意的是，三明城投还存在一定的代偿风险。公司备用流动性一般，受限资产占比较小，对外担保对象主要系区域内国有企业，代偿风险可控。具体来看，银行授信方面，截至 2021 年末，公司累计获得银行授信总额度 95.34 亿元，其中未使用授信额度29.38 亿元，备用流动性一般。对外担保方面，截至 2021 年末，公司对外担保金额合计 39.72 亿元，占净资产比例为 29.15%，被担保人主要为三明市地方国有企业，其中对福建一建集团有限公司的担保占比超过 10%，公司代偿风险值得关注。
与此同时，受限资产方面，截至 2021 年末，公司受限资产合计12.28 亿元，占总资产比重3.3%，主要系贷款保证金及用于抵质押贷款的固定资产、应收账款、投资性房地产及存货等。 （城市金融报-华网）
