大人，时代变了！

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随着通胀仍然肆虐，美联储正不断提高利率，投资界在20多年来首次出现一个怪像：世界上一些最无风险的证券的回报率首次超过了传统的60/40股债投资组合（即标准普尔500指数股票占60%和10年期美国国债占40%）。

周二，6个月期的美债收益率一度升至5.14%，创2007年以来新高。而标普500指数和外媒汇编的USAgg债券指数的加权平均收益率仅为5.07%，这使得6个月期的美债收益率自2001年以来首次跑赢这一主流策略。

这一转变突显出，美联储自上世纪80年代以来最激进的货币紧缩政策，即稳步推高“无风险”利率（如短期美国国债利率）的行为正在“颠覆”投资界。另外，这种短期证券在投资用语中通常被称为现金。

不仅如此，“无风险”利率的大幅飙升降低了投资者冒险“寻金”的动机，标志着后金融危机时代的结束，此前，持续的低利率促使投资者进行越来越多的投机性投资，以获得更高的回报。以Andrew Sheets为首的摩根士丹利策略师在一份报告中表示：

“在过去15年里，持有现金和不参与市场的成本往往很高，现在，美联储正在鼓励这种谨慎的做法。”

2月14日，6个月的美债收益率升至5%以上，为16年来的首次。这一收益率还略高于4个月和1年期美债，反映出市场对联邦债务上限到期时出现政治冲突的担忧。

由于美债收益率攀升，60/40投资组合的收益率也有所上升，但速度不及这一短期美债。过去一年，6个月期美债收益率飙升4.5个百分点，较10年期美债收益率高出1.25个百分点。

最近投资股票和债券也颇具挑战性。在今年开局强劲之后，60/40投资组合已经回吐了大部分涨幅，因为一系列强劲的经济和通胀数据促使投资者押注美联储政策利率将达到更高的峰值，这使得股票和债券在2月同时遭到抛售。根据外媒汇编的指数，在2022年暴跌17%，创下2008年以来的最大跌幅之后，60/40策略今年的回报率为2.7%。

据Sheets称，短期国债的高利率在金融市场上引起了广泛的波动。它降低了普通投资者承担更多风险的动机，并推高了那些利用杠杆来提高回报的人的成本。他说，这还降低了外国投资者的货币对冲收益率，并提高了使用期权押注股价上涨的成本。

最近的市场抛售进一步增强了投资者持有现金的意愿，除了6个月期的美债这种“现金”，根据Investment Company Institute的数据，当前货币市场账户中的现金总额达到了创纪录的4.8万亿美元，仅散户投资者在过去一周就增持了99亿美元的货币市场基金，使其在货币市场账户中持有的现金总额达到了1.79万亿美元。