中金：新股发行提速，科创板收益领先

摘要

市场回顾：6月发行节奏抬升，创业板超三成新股破发

审核与融资：6月发行节奏抬升，年初至今融资规模合计2178亿元。

(资料图片仅供参考)

► 发行节奏：总体来看，6月发行节奏整体抬升，融资规模环比上行66%至435亿元，IPO数量环比上行111%至38只。截至2023年6月末，年初至今A股融资规模2178亿元，同比下降9.9%，IPO数量146只，同比下降1.4%。分板块来看，6月无主板新股启动招股，年初至今科创板融资规模占比44%，创业板34%，主板23%。

► 项目储备：截至2023年6月末，A股各板块审核通过尚未发行项目236个，拟募资规模合计2959亿元，其中创业板拟IPO项目数量占比67%。

询价与配售：6月中签率环比小幅下行，私募、年金账户入围率领先。

► 申购上限：近三月以来，主板新股的网下申购上限金额多数分布在1-2亿元（60%），创业板多数分布在2-5亿元（88%），科创板则多数分布在3-10亿元（74%）。

► 参与机构：网下询价参与账户数量整体环比下行，创业板和科创板分别下降1.8%和3.6%，细分账户类型来看，各板块新股网下询价参与数量居于前三位的账户分别为私募、公募和年金账户。

► 入围率：近月来报价入围率总体维持在80%以上，细分账户类型来看，私募（88%）、年金（82%）、养老金（76%）账户报价入围率领先。

► 中签率：6月创业板、科创板新股网下中签率有所下行，截至2023年6月末，创业板A/B类账户平均中签率分别为0.0412%、0.0293%，科创板A/B类账户平均中签率分别为0.0383%、0.0320%。

涨幅与收益：6月创业板破发率超30%，今年以来科创板收益贡献领先。

► 首日涨幅：6月创业板18只新股上市，首日涨幅均值为24%；科创板14只新股上市，首日涨幅均值为40%；主板1只新股上市，首日涨幅为62%。

► 破发比例：6月创业板上市新股破发率达到33%，科创板破发率14%，其中，鑫宏业跌幅最高（-16.5%），其次为飞沃科技（-14.1%）、智翔金泰（-13.8%）和广康生化（-13.7%）。

► 账户收益：据我们测算，中性假设下，2亿元A类账户今年以来累积收益279万元，打新收益率1.39%，其中，科创板、创业板、主板的打新收益贡献分别为53%、22%和25%。

涨幅预测：基于询价前时点与上市前时点

上市前时点：6月新股涨幅排序预测与验证情况展示。上市前时点的新股首日涨幅预测模型在本月运行情况良好。6月上市新股中，同批次内首日涨幅预测排名相对具有参考意义。

询价前时点：未来一周询价新股涨幅排序预测展示。截至2023年7月4日，未来一周内将有5只新股启动询价，我们对其涨幅排序做出预测。

风险

本文观点及结论均基于公开数据分析所得，对于新股上市首日涨幅的测算均基于历史数据及一定的假设条件，可能存在以下的风险：1、新股发行制度和规则变化；2、市场参与机构变化；3、模型在样本外效果不及预期等。

正文

市场回顾：6月发行节奏抬升，创业板超三成新股破发

6月新股发行节奏整体抬升，全月IPO数量38只，主要受到创业板新股发行提速的拉动。而创业板本月破发新股数量占比高达30%以上。报价入围率已连续数月维持在整体80%以上的水平，其中私募、年金账户入围率依然领先。中性假设下，2亿元A类账户年初至今累积收益279万元，其中科创板贡献五成以上。

审核与融资:6 月发行节奏抬升，年初至今融资规模合计2178亿元

发行节奏：年初至今IPO融资规模（不含北证）同比下降10%。

► 总量：6月发行节奏整体抬升，融资规模环比上行66%至435亿元，IPO数量环比上行111%至38只。截至2023年6月末，年初至今A股融资规模合计2178亿元，同比下降9.9%，IPO数量146只，同比下降1.4%。

► 分布：6月无主板新股启动招股。年初至今科创板融资规模占比44%，创业板34%，主板23%。

项目储备：截至2023年6月末，A股各板块审核通过尚未发行项目236个，拟募资规模合计2959亿元，其中创业板拟IPO项目数量占比67%。

图表1：A股各板块IPO融资规模（月度统计）

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按招股日统计，2）截至2023/6/30，3）尚无募集规模以预计募资金额替代

图表2：A股各板块IPO数量（月度统计）

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按招股日统计，2）截至2023/6/30

图表 3:审核通过未发行 IPO 项目分布

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：截至2023/6/30

询价与配售：6月中签率环比小幅下行，私募、年金账户入围率领先

申购上限：近三月各板块新股网下申购上限金额均不低于1亿元。近三月以来，主板新股的网下申购上限金额多数分布在1-2亿元（60%），创业板多数分布在2-5亿元（88%），科创板则多数分布在3-10亿元（74%）。

参与机构：网下询价参与账户数量整体环比下行，私募、公募和年金账户数量居前。

► 总量：截至2023年6月末，创业板和科创板新股网下询价参与账户数量纷纷环比下行，分别下降1.8%和3.6%。

► 分布：细分账户类型来看，各板块新股网下询价参与数量居于前三位的账户分别为私募、公募和年金账户。

图表4：近三月各板块新股网下申购上限金额分布

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按初步询价起始日统计，2）统计区间为2023/4/1至2023/6/30

图表5：A股各板块新股网下询价参与账户数量变化

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按初步询价起始日统计，2）截至2023/6/30，3）取各月新股网下询价账户数量均值，4）6月主板无新股启动网下询价，参与账户数量展示2023年5月数据

图表6：各板块细分类型账户数量统计

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按初步询价起始日统计，2）科创板、创业板数据统计区间为2023/6/1至2023/6/30，主板数据统计区间为2023/5/1至2023/5/31，3）取新股网下询价参与账户数量的均值

图表7：近三月各机构参与网下询价账户数量占比

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按初步询价起始日统计，2）统计区间为2023/4/1至2023/6/30，3）取新股网下询价参与账户数量的均值

入围率：近月来报价入围率总体维持在80%以上，其中私募、年金账户入围率领先。

► 总体：今年以来报价入围率有所上行，自2023年3月以来整体维持在80%以上。截至2023年6月末，注册制新股报价入围率约81%。

► 分布：细分账户类型来看，私募、年金、养老金账户报价入围率领先，截至2023年6月末，入围率分别为88%、82%和76%。

中签率：6月创业板、科创板新股网下中签率有所下行。截至2023年6月末，创业板A/B类账户平均中签率分别为0.0412%、0.0293%，科创板A/B类账户平均中签率分别为0.0383%、0.0320%，环比均有所下行。

图表8：注册制新股网下询价入围率变化（整体）

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按初步询价起始日统计，2）截至2023/6/30，3）个股网下入围率=有效配售对象数量 / 网下初步询价对象数量

图表9：注册制新股网下询价入围率变化（分类型）

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按初步询价起始日统计，2）截至2023/6/30，3）取月度均值

图表10：主板、创业板、科创板新股网下中签率统计

资料来源：Wind，中金公司研究部

注：1）按初步询价起始日统计，2）取新股网下中签率的月度均值

涨幅与收益：6月创业板破发率超30%，今年以来科创板收益贡献领先

首日涨幅：6月创业板18只新股上市，首日涨幅均值为24%；科创板14只新股上市，首日涨幅均值为40%；主板1只新股上市，首日涨幅为62%。

破发比例：6月创业板上市新股破发率达到33%，科创板破发率14%。本月共6只创业板新股、2只科创板新股破发，破发新股均为民营企业，其中，鑫宏业跌幅最高（-16.5%），其次为飞沃科技（-14.1%）、智翔金泰（-13.8%）和广康生化（-13.7%）。

图表11：A股各板块新股上市初期涨幅走势

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按上市日统计（核准制发行的主板新股按开板日统计），2）截至2023/6/30

图表12：A股各板块新股破发数量占比统计

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按上市日统计，2）截至2023/6/30，3）新股破发指上市首日成交均价/开板日成交均价不及新股发行价

图表13：本月破发新股情况一览

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按上市日统计，2）数据区间为2023/6/1至2023/6/30，3）指标计算规则详见《网下打新：全面注册制时代，如何预测新股上市首日涨幅？》；4）“是否IPO时尚未盈利”列中，1表示未盈利，0表示盈利

账户收益：2亿元A类账户今年以来累积收益率1.4%，科创板贡献五成以上收益。

► 总体：据我们测算，中性假设下，2亿元A类账户今年以来累积收益279万元，打新收益率1.39%。5亿元A类账户今年以来累积收益482万元，打新收益率0.96%。

► 分布：今年以来科创板收益贡献领先，以2亿元A类账户为例，中性假设下，科创板、创业板、主板的打新收益贡献分别为53%、22%和25%。

图表14：年初至今A类账户参与网下打新收益情况

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）注册制新股按上市日统计，核准制按开板日统计，2）数据区间为2023/1/1至2023/6/30，3）个股网下打新收益的具体测算公式为min(账户规模, 申购上限金额) * 个股确认涨幅 * 中签率，其中，个股确认涨幅按照上市首日均价/开板日均价相对发行价涨幅计算，测算原则下同

图表15：各板块月度网下打新收益分布（以2亿元A类账户为例）

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按上市日统计，2）截至2023/6/30

涨幅预测：基于询价前时点与上市前时点

在此前发布的研究报告《网下打新：全面注册制时代，如何预测新股上市首日涨幅？》中，我们曾基于博弈行为、报价热度、市场情绪、公司特征层面，遍历预测时点、预测场景、预测模型维度，尝试在全面注册制背景下搭建新股首日涨幅的预测模型，并且我们发现，模型相对更加适用于同一时段上市新股的涨幅排序预判。在本章节中，我们将对近期模型预测情况与运行效果进行展示，以供投资者参考。

上市前时点：6月新股涨幅排序预测与验证情况展示

上市前时点的新股首日涨幅预测模型在本月运行情况良好。6月上市新股中，同批次内首日涨幅预测排名相对具有参考意义。

图表16：本月新股涨幅排序预测与验证情况展示

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按上市日统计，2）截至2023/6/30

询价前时点：未来一周询价新股涨幅排序预测展示

截至2023年7月4日，未来一周内将有5只新股启动询价，我们对其涨幅排序做出预测。

图表17：未来一周询价新股涨幅排序预测展示

资料来源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按初步询价起始日统计，2）截至2023/7/4

注：本文摘自中金公司于2023年7月6日已经发布的《新股申购月度观察（2023-06）：新股发行提速，科创板收益领先》

李钠平联系人 SAC 执业证书编号：S0080122070045