民生策略：交易结构逐步迎来“顺风”

【本期看点】1、市场整体交易热度再度回升，传媒、消费者服务、通信、计算机、商贸零售等板块交易热度处于相对高位。2、全A的23/24年净利润预测均被继续下调。3、两融活跃度回升至近四周的高点，主动偏股基金仓位继续回升，代理变量显示：基民整体继续净申购基金，但幅度边际放缓。4、上周市场整体的买入共识度有所回升，在传媒、机械、通信、军工等板块相对较高，在建筑、计算机、电新、汽车、有色、农林牧渔等板块次之。5、外资方面，北上配置型资金持续净买入、北上交易型资金也结束了连续流出并开始大幅回流；内资方面，主动偏股基金仓位持续上行、两融活跃度触底回升，这意味交易结构可能正逐步从筑底企稳开始走向“顺风”局面。

摘要

1 宏观流动性

(资料图)

上周(20230612-20230616)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率分别上升/不变，通胀预期继续回升。对于海外而言，流动性边际有所改善(Ted利差、3个月FRA-OIS利差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面趋紧，期限利差(10Y-1Y)再度收窄。

2 交易热度与波动

市场整体交易热度再度回升，传媒、消费者服务、通信、计算机、商贸零售等板块交易热度处于相对高位；传媒板块波动率处于历史高位。

3 机构调研

医药、食品饮料、TMT、电新、家电、有色等板块调研热度居前，电新、轻工、消费者服务、石油石化、建筑、机械等板块调研热度环比上升较快。

4 分析师预测

全A的23/24年净利润预测均被继续下调。行业上，传媒、交运、建材、通信、计算机、金融、钢铁、电力及公用事业、军工等板块23/24年净利润预测均被上调。指数上，中证500、创业板指、上证50、沪深300的23/24年净利润预测均被下调。风格上，小盘成长、大盘/小盘价值的23/24年净利润预测均被上调，大盘/中盘成长、中盘价值则均被下调。

5 北上配置盘继续回流，北上交易盘开始大幅买入

上周(20230612-20230616)北上配置盘净买入54.63亿元，北上交易盘净买入72.23亿元。日度上，北上配置盘/交易盘均先整体卖出、后持续大幅回流。行业上，两者共识在于净买入电新、电子、汽车、食品饮料、机械、家电等板块，净卖出金融地产、电力及公用事业、消费者服务、交运、建材、轻工、煤炭等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长，同时净卖出中盘成长/价值，而在小盘成长、大盘/小盘价值存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别净买入宁德时代、贵州茅台、美的集团14.21亿元、10.47亿元、1.84亿元。分行业看，配置盘在电子、家电、建筑、汽车、建材等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。

6 两融活跃度回升至近四周的高点

上周(20230612-20230616)两融净卖出17.20亿元，主要净买入通信、计算机、传媒、银行、商贸零售、医药、机械等板块，净卖出电新、食品饮料、家电、化工、煤炭、非银、房地产等板块。分行业看两融活跃度，金融、有色、通信、电子、计算机、消费者服务等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融仅净买入小盘成长。

7 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金，但幅度边际放缓

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓计算机、电新、传媒、机械、军工、通信等板块，主要减仓食品饮料、医药、金融地产、家电、消费者服务、建材等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF整体被净申购，但幅度边际放缓，行业上，与金融地产、消费、周期、传媒、电力、科技等板块相关的ETF被主要净申购，与新能源、高端制造等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入周期、传媒、电力、科技、军工、建筑建材等板块，而在金融地产、消费、医药、新能源等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升，在传媒、机械、通信、军工等板块相对较高，在建筑、计算机、电新、汽车、有色、农林牧渔等板块次之。值得关注的是，外资方面，北上配置型资金持续净买入、北上交易型资金也结束了连续流出并开始大幅回流；内资方面，主动偏股基金仓位持续上行、两融活跃度触底回升，这意味交易结构可能正逐步从筑底企稳开始走向“顺风”局面。

风险提示：测算误差。

报告正文

1、美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期继续回升；离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面趋紧，期限利差(10Y-1Y)再度收窄

1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期继续回升

1.2 离岸美元流动性边际有所改善；国内银行间资金面趋紧，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)再度收窄

2、市场整体交易热度再度回升，传媒、消费者服务、通信、计算机、商贸零售等板块的交易热度处于相对高位；食品饮料、汽车、机械、电新、消费者服务、家电等板块的波动率上升较快；传媒等板块的波动率处于历史相对高位

3、医药、食品饮料、TMT、电新、家电、有色等板块调研热度居前，电新、轻工、消费者服务、石油石化、建筑、机械等板块的调研热度环比上升较快

4、分析师继续同时下调了全A的23/24年的净利润预测。结构上，传媒、交运、建材、通信、计算机、金融、钢铁、电力及公用事业、军工等板块23/24年的净利润预测均有所上调

4.1 全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比分别不变/下降；分析师再度同时下调了全A的23/24年净利润预测

4.2 行业上，传媒、交运、建材、通信、计算机、金融、钢铁、电力及公用事业、军工等板块的23/24年净利润预测均有所上调

4.3 中证500、创业板指、沪深300、上证50的23/24年净利润预测均被下调

4.4 风格上，小盘成长、大盘/小盘价值的23/24年的净利润预测均被上调，大盘/中盘成长、中盘价值的23/24年的净利润预测均被下调