欧普康视2022Q1回顾:营收与利润表现优秀。22Q1公司营收同比+29.35%,扣非归母净利润同比+28.66%,增速维持高位。公司主要业务围绕OK镜展开,考虑到OK镜的传统销售旺季是寒暑假,3月份起的疫情对OK镜销售的影响有限。同时近视患者不会因为疫情而彻底放弃验配OK镜,我们认为OK镜疫后修复可能性大。
长期展望:产能建设、产品研发、渠道建设三线并进。1)公司定增募投OK镜、软镜和护理产品生产线、建成后产能翻倍,生产基地建设已经启动;2)公司持续投入近视防控产品研发,核心产品升级迭代的超高透氧OK镜已完成大部分样本入组,自产镜片材料、阿托品滴眼液等多种产品研发进展顺利;3)公司计划2022年拓展至少200家合作终端和100家参股控股视光终端,此外公司定增项目将连续5年每年新建269家社区视光中心。
加速自营视光终端建设是公司营销的重点布局方向,终端视光服务业务有望为公司带来第二成长曲线。
财务指标拆分:盈利能力维持稳健。22Q1公司毛利率77.56%,同比-0.24pct;销售费用率18.10%,同比-0.13pct;管理费用率9.06%,同比-0.19pct;研发费用率2.39%,同比-0.03pct;财务费用率0.02%,同比-0.69pct。22Q1财务费用率有所波动,主要系银行存款利息收入增加所致。公司毛利率保持高位,期间费用率波动小,整体盈利能力维持稳健。
盈利预测及投资建议:公司是国内最大OK镜生产商。鉴于OK镜行业仍处于高速上升期、产能建设与产品研发推进顺利、营销渠道建设提速,我们预计公司2022-2024营业收入为17.29/22.71/28.77亿,对应归母净利润为7.24/9.49/12.20亿,对应PE分别为41.6/31.8/24.7倍,维持“增持”评级。
风险提示:政策风险、疫情恢复不及预期、营销渠道建设不及预期等