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【资料图】

事件：2022年11月14日，根据鱼跃医疗公告，重庆蚂蚁消金的注册资本金将由原来的80亿元增至185亿元，包括蚂蚁集团、杭州金投数字科技、舜宇光学、传化智联、鱼跃医疗、博冠科技（网易子公司）、重庆农信投资在内的多家公司参与增资认购。

整改进程：

有重大进展，但没有宣布结束，但在日积跬步的有进展。没有新消息就是好消息。

蚂蚁的整改，认为有3个需要解决的问题：

第一是消费金融注资

第二个是征信牌照

第三个是金控牌照

目前是解决了第一个，后面两个可快可慢。当前方向一旦确定，比较容易达成证实。

今年4月29政治局会议开始，发言变成：促进平台经济健康发展。世界互联网大会，领导人致辞。有点暖风频吹的意思。

消费金融前三季度扭亏，已经有利润。如果不能顺利注资会对规模有比较大的影响，对整个民间需要消费金融做支持的也有影响。

传化、鱼跃、舜宇都发了增资公告，去年12月的方案对比，主要变化在信达方面。

信达退出，导致去年的方案暂缓。

新增的2家是农信、杭州金控+1家民营传化智联。旧方案创始股东保持不被稀释，新的方案，杭州市政府新进，重庆方面，重庆国资委控制的渝富资本退出，新的农信由重庆供销总社替代。

原方案220亿，目前只增资105亿。最高的杭金数科也只持有10%的股份。

仍然是国有+民营共同出资的模式。

整改中最重要的是增资，解决联合贷款的要求。按照重庆银保监，按照消费金融公司开业去承接两个小贷公司。本来22年6月就需要承接完毕，但是原80亿的资本金是承接不了原有业务，所以没完成。

其次是品牌隔离，花呗和借呗品牌只可以自用。逐步启动了品牌隔离，变成信用贷和信用购，目前没有完成整个过程。

征信牌照21年年底已经申报，钱塘征信（浙江省旅游投资集团有限公司（下称“浙旅投集团”）和蚂蚁科技集团分别持股35%，并列为第一大股东股东。传化集团有限公司持股7％，杭州市金融投资集团有限公司持股6.5％，浙江电子口岸有限公司持股6.5％，杭州溪树持股10％。）的牌照在批复过程中，预计会先于金控落地。（注：助贷业务不需要有征信牌照，但从监管的角度，仍然在考虑如何完善该监管。因此保守的角度，征信牌照落地也视为整改推进）

金控牌照，明确要求整体申设金融集团（银保监会要求，而非蚂蚁自己要求），还没申请，所以还没涉及批复。20年出台的管理办法中只有资本总和的约束，这明显是不够细致的，当前只有关联交易办法出台了征求意见稿，并表管理还没出台，制度管理还没落地。

近期的会议中表示，促进平台经济健康发展，实施常态化的要求，10月份的报告要求尽快完成整改，监管的边际变暖。

增资是面对杠杆的瓶颈，在商业银行互联网贷款管理办法，最高的情况也只有13倍，增资完成，最大自营的余额从1000亿到2400亿，全部到联合贷3500亿到8000亿。20年底的贷款余额是1.7万亿，预计消费下行的情况目前在1.5万亿，需要有半数的额度需要去助贷，那么还是需要征信牌照。

蚂蚁消费金融的业绩只是蚂蚁一部分，蚂蚁消费子公司去年12月公告，6月开业到年底 9.5亿，亏损10.66亿

今年前三季度，收入32.09亿，净利润11.05亿，扣非3.86亿净利润扭亏。亏损是刚开业做拨备，今年进入常态化的轨道。招商消费金融利润19.37亿，兴业消费金融利润11.5亿

重启IPO还没时间表，仍然认为是金融科技里面最好的公司。

Q&A

监管放松？

最初的监管是从蚂蚁开始的，也需要从蚂蚁解决（不能评论监管是否发生改变），从业务角度，是重大的进步。

消费金融商业模式的改变？

目前消费金融最高极限13倍杠杆自营贷款，联合贷款不少于30%。计算可得联合贷款上限6000-8000亿。

其次蚂蚁消费金融只是一张牌照，还有很大助贷业务，不一定要有牌照。对于助贷的分成，还有不确定性。对征信的断直连还不确定，对于获客、风控模式还没落地。征信牌照也不是蚂蚁控股。

未来更多的增量要来自于助贷。

蚂蚁4个季度赚了700亿（阿里报表倒推）？

阿里的会计准则（公允价值计入）和蚂蚁的会计准则不同，之前有3、4个平台上市。过去一年蚂蚁没有赚这么多，大概是400亿。

阿里对于成本是整合计算，不做拆分，收入角度，对比20年，21年支付占比恢复，消非金融下降，理财有增长。

整改之后会不会明显影响盈利？

具体的影响需要整改落地后的业务模式。规模的缩减到比较低的情况，之前是2.1w亿，现在估计1.5万亿。

但是幸运的是理财业务线起量。监管方面也在摸索之后的情况