在一些投资者的“2023年是信创大年”呼声中，部分计算机板块龙头标的，确实在今年表现出非常亮眼的开局。
(相关资料图)
比如，日前国产大数据基础软件第一股星环科技，交出一份令人印象深刻的一季报。Q1，公司实现营收0.4亿元，同比增长高达76.4%，增速位居行业领先水平。
这份成绩单的出炉，成为数据库市场高增长潜力的印证，亦无疑给投资者如何在分化的计算机行业中寻找安全的“避风港”提供了一份参考。
Q1营收增长领跑行业，重回高成长区间
纵观计算机板块第一季度的表现，“分化”是板块的关键词。
根据Choice金融终端的数据显示，申万计算机板块第一季度整体收入同比略有所下滑。其中，市值超出300亿元的公司整体收入大幅下滑达6.9%，市值小一点的公司的恢复弹性相对高一些，但表现依然平平，整体营收增长不超过5%。但也有个别公司正处于自身历史上成长动力最强劲的阶段，第一季度的表现非常突出，比如星环科技在Q1就正以远超乎行业的速度重回高成长区间。
回顾2022年，由于公共卫生事件影响，星环科技与行业其他玩家一样，面临着项目交付难度十分高、验收程序被迫延后等问题，导致收入确认节奏被打乱。但公司依然实现逆风成长：2022年，公司实现营业收入3.7亿元，同比增加12.6%，同期计算机板块的整体营业收入同比增长仅1%；报告期内，公司新签订单金额约4.98亿元，同比增长36.45%；公司确认收入的客户数量为514家，相比上年同期的447家，同比增长14.99%。
但值得注意的是，这远不是公司的正常增长水平。2019年-2021年，公司的营业收入从1.74亿元增长至3.31亿元，年平均复合增长率近40%；相应的，公司的客户数量从252个增长至447个，增长幅度达77.4%。随着大环境温和复苏、政策东风强劲以及行业景气周期到来，2023年星环科技有望回归、甚至超出历史增速——一季报开门红在某种程度上正是公司2023年的先行指标。
另外，公司今年3月份还公布了股票激励计划，为投资者对公司做出未来长期成长性的测算提供了重要的“锚”。在相关股票激励计划中，公司定下了以2021年营收为基数2024-2026年营收增长率分别不低于125%、200%、260%的营收考核目标，对应地2024-2026年目标营收为7.4亿元、9.9亿元、11.9亿元，意味着五年内营收翻2.2倍。
值得注意的是，星环科技是国内领先的企业级大数据基础软件开发商，商业模式天然具备高前期投入、低边际成本的特征。这意味着公司的规模效应将非常显著，盈利弹性远超营收的增速。
尽管2022年收入规模暂时放缓，但星环科技身上依然可以看见明显的盈利水平改善趋势：在报告期内，公司的技术服务的毛利率为49.01%，相较于上年同期的36.65%毛利率出现显著提升；销售费用率、管理费用率为55.1%和32.6%，同比分别下降6.34pct和8.32pct。期间费用当中，唯有研发费用率有所上升，这是由于公司高度重视夯实技术实力。报告期内研发费用同比增加38.09%，远高于收入增速；但考虑到收入确认节奏受疫情影响有所延后，以新增订单36.45%的同比增速为参考值，实际的研发/产出的比例亦基本持平。
可以看到，公司的收入具备高增长的潜力，同时规模效应下盈利弹性较高，因此星环科技未来扭亏为盈，是具备较高确定性的事情。
国产替代先锋，技术护城河高筑
星环科技的底气，一部分来自于“风已来”。
随着数字中国的发展一再提速，数据基础软件市场进入黄金发展期。据中国信通院统计，2020年，全球数据库市场规模达到671亿美元，中国数据库市场规模约为240.9亿元，占比约5.2%。预计到2025年，全球数据库市场规模将达到798亿美元，中国数据库市场总规模将达到688亿元，年平均复合增长率达23.4%。这是一个具备充足想象空间、充满活力与机会的市场。
在此间，以星环科技为代表的数据基础软件龙头，正带头引领“国产自强”的潮流。星环科技深耕于数据基础软件领域多年，已经构建了较高的技术护城河。公司在分布式技术、SQL编译技术、数据库技术、多模型数据的统一处理技术、基于容器的数据云技术以及大数据开发与智能分析技术六个方面，积累了三十余项核心技术。
星环科技的技术实力屡屡获得官方和权威行业机构的认可。其中，星环科技入选工信部网安中心“信息技术应用创新典型解决方案”，成为首批网络安全技术与产业发展工业和信息化部重点实验室专项工作组人工智能分析工作组的成员单位；公司还被列为Gartner数据中台领域全球推荐供应商、中国数据库管理系统产品品类最多的厂商之一、图数据库管理系统市场指南全球代表厂商。
在领先的核心技术基础上，公司围绕着数据集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通，打造了具有较高竞争力的产品矩阵，包括大数据与云基础平台软件（TDH和TDC）、分布式关系型数据库（ArgoDB和KunDB）、数据开发与智能分析工具（TDS和Sophon）在内的全生命周期的基础软件及服务。
在当中，大数据基础平台TDH是公司最核心产品之一，亦是对CDH/HDP产品的国产替代先锋。
据悉，CDH/HDP于2022年3月已全部停止服务（EoS）。CDH 6和HDP 3将是CDH和HDP的最后企业版本，自那时起，企业版用户无法继续获取新的功能和性能提升。这意味着企业用户要继续正常使用，必须转向订阅Cloudera软件。Cloudera软件订阅费用不仅高昂，还涉及着科技自主可控的问题。原来市场上绝大部分的竞争对手都是通过封装CDH/HDP提供非原创的数据库产品，现在该路径再也行不通了。
在这样的背景下，星环科技的TDH大数据基础平台凭借着其优越性实现后来者居上。多年来，TDH主要组件不断由开源体系向自研体系转换，已不再依赖海外开源技术。根据招股书，TDH的代码自研率高达74%。目前，TDH可以处理包括关系表、文本、时空地理、图数据、文档、时序、图像等在内的多种数据格式，不仅支持Oracle、IBM DB2和Teradata等数据库SQL方言以及Oracle PL/SQL、IBM DB2 SQL PL等SQL扩展，还兼容CDH/HDP，可以帮助客户实现平滑迁移，降低企业迁移成本。公司已积累大量的迁移成功案例。
另外，公司的分布式数据库产品能解决集中数据库不能处理大量半结构化和非结构化数据的痛点，也正快速替代传统关系型数据库Oracle、IBM DB2、Teradata等。
图：星环科技一站式多模型大数据基础平台TDH架构图
正因如此，当前公司赢得了行业内诸多客户的信任，并已“入驻”众多机构招标库名单。截至2022年年底，公司在金融、政府、能源、电信、交通、教育、制造等十几个行业都树立了标杆案例，累计签约的终端用户数量约1,400家。尤其在金融与政府两大行业中公司落地较快，与国产替代的始发行业高度重合，未来有望持续向其他行业全面铺开。我们有充分的理由相信，经过多年的积累，星环科技有望乘时代的东风而起。
三周期共振，夯实长期成长逻辑
2023年是否信创大年，我们尚未得知。但已经可以较为确定的是，在多因素驱动之下，数据库的高景气周期已经开启。
1、信创周期：政策东风频频
根据Q1公布的官方文件，中央科技委员会与国家数据局组建在即。统筹推进数字经济发展、组织实施国家大数据战略、推进数据要素基础制度建设、推进数字基础设施布局建设等职责划入国家数据局。
新型举国体制下，机构改革深化意义非凡。在顶层设计的推动下，数字化建设有望提速，驱动国产数据基础软件需求进入爆发增长。
2、国产替代：数据库去O化成定局
2022年3月，Oracle宣布暂停俄罗斯业务，数据库自主可控重要性凸显。
数据库是中国工业发展的35项“卡脖子”技术之一。尽管Oracle、微软、IBM等美国巨头在OLTP的核心场景还拥有较高的市占率，但在外部环境复杂度日益提升的背景下，其市场份额在逐渐被国产厂商替代。在新型数据库的技术浪潮中，星环科技作为分布式数据库领导者有望长期受益。
3、科技周期：数据库行业受益于AI浪潮
AIGC浪潮席卷全球，并掀起“百模大战”。科技公司纷纷卷入这一浪潮，大模型迭出不穷，开启了AI2.0时代。在新的阶段中，大模型有望代替小模型成为技术主流，这意味着带来数据的暴增。数据库是组织、存储和管理数据的仓库，海量数据的爆发将催生海量数据管理的需求。
在AI技术上，星环科技早有布局，并拥有领先的技术。根据业绩报告，公司不仅已入选工信部人工智能产业创新任务“揭榜单位”，并且获得了上海市计算机学会科学技术奖一等奖。另外，公司的人工智能平台Sophon成为了首个通过3TB 数据量下（当前TPCx-AI已通过测试最大体量）的TPCx-AI 基准测试的产品，并通过了事务处理性能委员会（TPC）的审核。公司还作为中国机器学习代表厂商受邀参加Gartner2022数据与分析峰会进行数据分析和图谱建模成果展示，成为AI+数据库的领导者。
总而言之，随着国内环境进入温和复苏阶段，星环科技的基本面拐点业已到来——一季报的数据就是最好的明证；同时，三重利好共振下，行业不仅迎来了景气度的拐点，还为国产科技厂商带来前所未有的时代机遇。在这个黄金窗口期，星环科技能否担起大梁？
我们拭目以待。
