核心结论
年初以来，2023年资金格局相较去年明显好转。1）据我们的不完全统计，截至2月15日，年初以来A股资金净流入2787亿元。A股资金净流入额与自由流通市值的比例为0.7%，明显好于2022年情况。2）分项目来看，年初以来资金净流入回暖主要受到部分资金流入项的支撑。一方面，私募基金仓位大幅抬升。另一方面，北上资金单月净流入创历史新高。
(资料图片仅供参考)
今年1月的资金格局好于去年12月，也好于过去两年同期。1）今年1月资金净流入占流通市值的比例为0.03%，是过去半年以来的首次净流入。2）相较历史同期，今年1月的资金净流入好于2021年、2022年，但差于2019年、2020年。3）从分项上来看，今年1月资金格局环比转强主要是受到资金流入项的支撑。此外，资金流出项目中，股权融资规模也由高位回落。今年1月的股权融资规模为1171亿元，相较去年12月的1867亿元大幅下降。
新增开户数偏弱，1月水平处十年来较低位置。2023年1月上证所新增开户数为152.88万户，较2022年12月小幅上升19.71万户。不过，结合季节性因素来看，今年1月的新增开户数仍难言强劲。2023年1月上证所新增开户数处于过去十年来较低位置，仅高于2014年、2015年、2020年同期，低于多数年份。
私募基金仓位大幅提升。1）2022年以来，私募基金仓位变动与宽基指数走势接近，二者低点均出现于2022年4月、10月。2）截至今年1月，华润信托私募基金仓位已回升至71.23%，相较去年底增加8.64pct，已实现连续三个月回升，且增幅为过去三个月中最大。3）对比历史情况来看，当前的仓位水平已接近2019年3月时的水平。
北上资金单月净流入创历史新高。1月北上资金净流入1413亿元，创2014年以来的历史新高。2022年全年北上资金仅流入900亿元，弱于过去5年水平，与中美经济周期错位、人民币汇率贬值、疫情放开路径不清晰等均有关，而进入2023年之后上述负面因素均得到边际缓解。
公募份额实现连续八个月正增长，但弱于季节性。1）今年1月偏股型公募基金份额相较去年12月环比增加413.08亿份，是连续第八个月正增长。1月底至2月15日，偏股型公募基金份额小幅下降21.27亿份。2）但对比历史同期来看，公募基金发行份额在2020年、2021年、2022年均出现了“开门红”效应，而今年1月的公募基金份额增幅小于过去三年同期情况。
正 文
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总览：资金格局相较去年明显好转
1.1 年度层面上，私募与外资是推动资金净流入的主要力量
据我们的不完全统计，年初至2023年2月15日，A股资金净流入2787亿元。A股资金净流入额与自由流通市值的比例为0.7%，明显好于2022年情况。
年初以来资金净流入回暖主要受到部分资金流入项的支撑。1）私募基金仓位大幅回升。华润信托私募基金仓位在1月回升至71.23%，相较去年底增加8.64pct，已实现连续四个月回升，且增幅为过去四个月中最大。对比历史情况来看，当前的仓位水平已接近2019年3月时的水平。2）北上资金单月净流入创历史新高。1月北上资金净流入1412.90亿元，创2014年以来的历史新高。2022年全年北上资金仅流入900亿元，弱于过去5年水平，与中美经济周期错位、人民币汇率贬值、疫情放开路径不清晰等均有关，而进入2023年之后上述负面因素均得到边际缓解。
但于此同时，部分资金流入项依然偏弱。1）个人投资者入市热情偏弱。2）杠杆资金入场的迹象不明显。3）公募基金负债端未现开门红效应。
1.2 月度层面上，1月资金净流入情况好于过去两年同期
截至今年1月，A股月度资金净流入占自由流通市值的比例为0.03%，是过去半年以来的首次净流入。相较历史同期，今年1月的资金净流入好于2021年、2022年，但差于2019年、2020年。截至今年1月底，过去12个月累计净流入占自由流通市值的比例为-0.65%，较去年12月持续回升。
从分项上来看，今年1月资金格局环比转强主要是受到资金流入项的支撑，北上资金单月净流入情况创历史新高，私募基金仓位大幅抬升。此外，资金流出项目中，股权融资规模也由高位回落。今年1月的股权融资规模为1171.24亿元，相较去年12月的1867.45亿元大幅下降，也低于过去三年的月度均值水平。从历史数据来看，2020年、2021年、2022年月均股权融资规模分别为1389.71亿元、1514.83亿元、1407.40亿元。
1.3 A股资金流入及流出分项的关键变化汇总
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新增开户数偏弱，1月水平处十年来较低位置
新增开户数方面，2023年1月上证所新增开户数为152.88万户，较2022年12月小幅上升19.71万户。不过，结合季节性因素来看，今年1月的新增开户数仍难言强劲。2023年1月上证所新增开户数处于过去十年来较低位置，仅高于2014年、2015年、2020年同期，低于多数年份。
银证转账方面，2022年6月证券公司客户交易结算资金余额达到21300亿元，较2021年12月增加2300亿元，保持2022年以来交易结算资金余额的上升趋势。1）拉长时间区间来看，2019年以来交易结算资金的上涨斜率低于股票指数的上涨斜率，这与2014年-2015年牛市期间的情况有所不同，可能与2019年之后个人投资者购买基金的偏好增加有关。2）值得注意的是，2022年以来上证所新增开户数和银证转账资金的变动趋势出现了明显差异。证券公司客户交易结算资金余额在2022年以来一直保持上升趋势，同期股市调整都未能影响到该趋势，而新增开户数则在2021年下半年之后持续下降。这或许反映个人投资者开户情况较为饱和，证券公司客户交易结算资金余额更能反映个人投资者的入市情绪。
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融资余额环比回升，但占流通市值的比例略有下降
融资余额方面，2023年1月融资余额小幅回升。今年1月相较去年12月环比增加5.57亿元。截至2023年2月15日，融资余额较1月底继续回升，回升了387.61亿元。
年初至2月15日，融资余额相较去年底累计增加393.18亿元，月均增幅为262.12亿元，好于2019年、2021年月均水平，略低于2020年月均水平。
融资余额占流通市值的比例仍处于2020年下半年以来的偏低水平。结合股市表现来看，2022年10月底以来股市震荡回升，万得全A指数已累计上涨15%左右，但同期融资余额的变动则较为平稳，融资余额占自由流通市值的比例在1月快速下降。整体上看，杠杆资金入场的迹象仍不明显。
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公募份额持续正增长，北上资金快速净流入
4.1 偏股型公募基金份额连续八个月正增长
截至2023年2月15日，偏股型公募基金（普通股票型+偏股混合型）份额较2022年末增加391.81亿份。如按月份折算为全年，预计2023年全年公募基金份额有望增长3134.46亿份，好于2018年、2019年水平，但差于2020年-2022年。
从月度数据来看，今年1月偏股型公募基金份额相较去年12月环比增加413.08亿份，是连续第八个月正增长。1月底至2月15日，偏股型公募基金份额小幅下降21.27亿份。对比历史同期来看，公募基金发行份额在2020年、2021年、2022年均出现了“开门红”效应，而今年1月的公募基金份额增幅小于过去三年同期情况。
2023年1月股票型ETF基金份额较2022年末增加130.46亿份，是连续第七个月正增长。今年1月的ETF基金份额增幅处于历史中等水平，高于2020年、2021年的月均增幅，小于2022年的月均增幅。
4.2 北上资金在1月大幅净流入A股，创出历史新高
年初至2月15日，北上资金累计净流入A股1490.71亿元，南下资金累计净流入港股21.80亿元。互联互通渠道资金整体净流入A股1468.91亿元。
从月度数据来看，
1月北上资金净流入1412.90亿元，创2014年以来的历史新高；2月上半月净流入77.82亿元，流速放缓但仍维持了净流入。
1月南下资金净流入港股5.07亿元；2月上半月净流入16.74亿元。南下资金的净流入幅度较小。
1月北上资金净流入A股-南下资金净流入港股的差值为1407.8322亿元。互联互通渠道对A股已实现连续四个月的净流入。
4.3 保险机构2022年持有股票市值超过2021年底水平
从年度数据来看，截至2022年12月，相较2021年年底，保险机构持有股票的市值增加了2323.88亿元，涨幅为7.88%；而同期万得全A指数下跌18.66%。据此推算，截至2022年12月，保险公司资金有7828.19亿元净流入股市，净流入规模已超过2018年全年的水平。
从月度数据看，保险公司资金运用余额中投向股票的资金在2022年12月上升至31,829.15亿元，相较11月环比小幅下降10.52亿元。
4.4 私募基金管理规模环比微增，股票仓位实现大幅回升
管理规模方面，截至今年1月，私募基金管理规模为56145.33亿元，相较2022年底小幅增加522.48亿元。
股票仓位方面，私募基金股票仓位在今年1月大幅回升。截至今年1月，华润信托私募基金仓位已回升至71.23%，相较去年底增加8.64pct，已实现连续三个月回升，且增幅为过去三个月中最大。对比历史情况来看，当前的仓位水平已接近2019年3月时的水平。
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上市公司回购规模仅略低于2022年月均水平
5.1上市公司回购规模仅略低于2022年月均水平
截至2023年2月15日，上市公司回购金额达271.61亿元。如按月份折算为全年，预计2023年全年上市公司回购金额有望达到2172.90亿元，高于历史上多数年份，仅略低于2022年。
从月度数据来看，上市公司2023年1月的回购金额为143.48亿元，2月上半月的回购金额为128.13亿元。而2022年12月的回购金额达到268.62亿元，2023年年初以来的回购规模略低于2022年下半年。
5.2上市公司净减持规模小于过去三年月均水平
从月度层面上来看，2023年1月产业资本净减持-296.43亿元，较2022年12月的减持规模（498.13亿元）有所收敛。
从年度层面上来，截至2023年2月15日，2023年产业资本共计减持406.96亿元。如按月份折算为全年，预计2023年全年产业资本净减持金额为3255.67亿元，持平于2019年水平，减持压力低于2020年-2022年水平。
5.3上市公司分红率小幅下降，仍处于2015年以来较高水平
截至2023年1月底，年初以来上市公司分红金额为23.13亿元。
由于上市公司分红金额存在明显的季节性，一般集中在第二、第三季度，我们更关注分红率。从历史情况来看，上市公司年度分红金额的增幅较为平稳，分红率主要受A股自由流通市值变动的影响。亦即，股市上涨时，分红率大概率走低；股市下跌时，分红率大概率被动走高。全A分红率（过去12个月分红金额/自由流通市值）自2022年10月以来整小幅下降，截至2023年1月分红率为4.05%，仍处于2015年以来较高水平。
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年初以来股权融资规模持平于去年月均水平
今年1月的股权融资规模为1171.24亿元，相较去年12月的1867.45亿元大幅下降。2月上半月的股权融资规模为917.29亿元。
截至2023年2月15日，年初以来股权融资规模合计2088.53亿元，月均股权融资规模为1392.35亿元。从历史数据来看，2020年、2021年、2022年月均股权融资规模分别为1389.71亿元、1514.83亿元、1407.40亿元。2023年股权融资规模月均水平接近2020年、2022年月均水平，略低于2021年月均水平。
截至2023年1月31日，以成交额估计的交易费用达到73.32亿元。2022年月均印花税为187.09亿元。如将交易费用和印花税（参照2022年月均水平）按月份折算成全年，预计2023年全年的交易费用为3124.95亿元，略低于2022年全年的水平。
风险因素：部分数据的公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏差。
本文源自：信达证券研究开发中心于2023年02月26日发布的《私募仓位抬升，北上大幅流入》
报告作者：樊继拓 S1500521060001
