狂买2600亿！外资给足了信号

外资高调唱多中国股票资产。

近期，全球最大的资管集团——贝莱德旗下智库首次将中国股票评级调升至“超配”，其表示短期内看到中国复苏带来的机会。另一方面，则把美欧英日四地股票评级调至“减配”，认为其当前发达市场的盈利预期和估值没有充分反映出衰退风险。

(资料图片仅供参考)

高盛则认为，中国股市的主题将逐渐从“重新开放”转向“经济复苏”，潜在涨幅的驱动力可能会从估值倍数扩张转向盈利增长，预计2023年年底MSCI中国指数将上涨24%。

查里芒格近日也在Daily Journal年度股东大会表达对于中国市场的看好：“投资中国可以让你用便宜的价格买到一些更好的公司。”

当然，外资并没有说一套做一套，而是用真金白银表达了其鲜明的态度。今年以来，北向资金流入A股超过1600亿元，远超2022年全年的900亿元，创下同期流入新记录。算上去年最后两个月，短短不足4个月，北向资金疯狂流入超过2600亿元。

外资唱多又做多，释放了诸多投资布局的信号。

01 加仓动向

外资的2600亿，都抢购了那些资产？

排名第一的是白酒。加仓额度412亿元，占总流入额的16%。其中，贵州茅台184亿元，五粮液142亿元，山西汾酒35亿元，洋河18.8亿元，泸州老窖13.8亿元。

排名第二的是银行。加仓额度为269亿，占比10%。其中，招商银行 122亿元、平安银行42亿元、农业银行18.4亿元，工商银行17.3亿元。

排名第三的是动力电池。加仓额度为225亿元。其中，宁德时代219亿元，比亚迪27亿元。但减持亿纬锂能11.9亿元，欣旺达7亿元，国轩高科2.6亿元。

排名第四的是保险。加仓额度为222亿元。其中，中国平安184.5亿元，中国太保33.8亿元，中国人寿4亿元。

排名第五的是家电。加仓额度为167亿元。其中，美的集团67亿元，格力电器57亿元，三花智控以及海尔智家均为27亿元。

除此之外，外资加仓行业排名靠前的还有医药生物、商贸零售、建筑材料、有色金属、传媒和机械设备。

我们从以上加仓的行业可以很明显地察觉外资的布局大体思路：消费与地产产业链。这背后对应的大逻辑就是经济复苏搞内需。

中国经济引擎有三驾马车——消费、投资、进出口。其中，出口在过去3年承担了拉动经济增长引擎的作用，持续超预期，3年增速同比高达13.4%。而今年不一样，欧美外围经济体在今年下半年仍有较大概率陷入衰退，外贸这家马车不拖累经济增长就算很好的了。

今年搞经济，重点明显在内需上。消费是内循环的大头，房地产经历了去年的“至暗时刻”之后也有望筑底修复。但政策对于后者的思路是托而不举，并不会重回所谓夜壶的老路。

高层在《当前经济工作的几个重大问题》文章中也提到：一是把恢复和扩大消费摆在优先位置；二是通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资；要继续发挥出口对经济的支撑作用。从消费、投资、出口的行文顺序，我们也能感知今年政策的重要发力点在什么地方。

来源：官方新闻截图

这是内外资大力追捧白酒很重要的主线逻辑。

02 价值VS成长

外资的2600亿，主要配置在了以上证50为首的价值蓝筹上了。而过去近4个月，市场主线风格也就在这条线上——期间，大盘价值上涨16.3%，大盘成长上涨11.05%，小盘价值上涨11.03%，小盘成长上涨6.79%。

如果更加初略来看，上证50累计上涨20.4%，创业板指上涨8.3%。成长股代表的比亚迪、宁德时代、隆基股份期间分别上涨9%、10.5%、-4.6%。价值代表的贵州茅台、五粮液、招商银行分别上涨36%、53%、43%。

价值蓝筹的市场风格已经延续了近4个月。今年会持续走这种风格，还是会切换到科技成长上面呢？

2014-2015年，A股走出全面性牛市，包括成长价值均表现亢奋。2015-2016年，A股陷入深度熊市。2016-2018年初，A股大盘不温不火，但上证50为首的价值股迎来结构性牛市行情。2018年，在去杠杆大背景下，A股从年初跌到年尾，每一种风格均泥沙俱下。2019-2021年初，大盘指数大幅反弹，成长与价值均表现良好，尤其是2020年下半年至2021年初，价值之疯狂，大家都有所见。2021年初至2022年7月，大多成长股继续表现优异，而价值股集体陷入深深的熊市之中。

从2021年2月18日到去年11月，上证50指数从4110点一度回撤至2288点，跌幅高达43%，远远高于其他主流指数。现在，上证50估值为9.8倍，位于最近5年25%分位点以下，位于最近10年25%与50%分位点之间。

由于成长股（新能源车、光伏、风电、储能等）经历从2019年-2022年7月的大幅暴涨之后，回撤时间相较于价值蓝筹不足，回撤深度亦不算太够，估值整体还处于较高水平以上。另外，财务表现上，行业渗透率大幅上行，竞争格局变差，业绩增长也将放缓。

从资产定价最底层的逻辑看。在去年11月之前，中国经济算是在“衰退期”。在这个过程中，价值股现金流相对偏早期，受到疫情管控蚕食得相对厉害一些，加之没有性感故事可讲，上证50早早跌穿了去年4月份的低点，而创业板指相对坚挺，再未跌穿过。

随着疫情放开以及房地产超大规模的救援后，中国经济步入筑底复苏阶段。且越复苏从预期转向现实，从态势由弱到强的过程中，上证50为首的价值股的表现可能会更好一些——业绩随着经济复苏而复苏，且有确定性，其次是现金流偏早期，对利率不会那么敏感。而成长股现金流偏后期，随着复苏节奏走出来（通胀压力可能会有显现），会受到货币逐步边际收紧的更大影响了。

如果以上推断没有问题的话，市场今年主线风格仍然会持续在价值蓝筹上。而该风格之下，白酒、银行、保险、地产产业链的龙头们可能还会有一些机会。尤其是白酒，商业模式极佳，且板块市值接近5万亿美元，为申万二级子行业第2名，可以承载主力资金的大规模配置。