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文 | 工商银行贵金属业务部 徐铨翰

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1月23日当周国际金价维持高位振荡。整个交易周内国际金价微涨了1.99美元，涨幅为0.1%。美联储和欧央行议息会议临近，市场陷入观望情绪是影响金价的主要因素。

美国的经济数据也在一定程度上反映了当前经济的韧劲。美国的劳动力市场数据持续保持强劲，意味着劳动力缺口依然巨大。不过，市场对于劳动力的旺盛需求，也意味着工资压力仍将是驱动未来美国通胀的重要因素。此外，美国服务业和制造业萎缩速度有所放缓，意味着经济衰退速度有望放缓。美国国债收益率曲线显示十年期与两年期国债收益率差较2022年12月中旬的极端价差已经有所收敛，显示市场可能对于经济衰退的预期可能已经有所降低。

从美国2022年第四季度的国民生产总值来看，美国居民的消费支出增长有所放缓，则意味着未来美国的经济衰退将难以避免。由于高利率和经济增长势头的放缓，消费者对于一年期的通胀预期有所回落，这在一定程度上减少了美联储的政策压力。

从金价表现来看，市场对于美联储放松货币政策持有十分乐观的态度，而美国的经济数据也较明显地印证了市场的观点。目前2月美联储议息会议加息25个基点的概率高达98.5%，同时对于3月继续加息25个基点的预期为84.2%。对于5月议息会议将停止加息或开启降息的概率上升至66.5%。

当前市场对于美联储逐步放缓及停止加息的交易定价已经十分充分。从上述市场表现来看，在美国经济衰退预期升温的环境中，目前投资者的交易预期主要集中在货币政策转向。在预期已经大幅计价的情况下，如果经济增长进一步滑落，而通胀重新走高导致滞胀，则又可能引发市场重新交易实际利率走高。

从通胀来看，一是高通胀和高利率对于需求的打压，使得前期市场关注的美国服务业增长出现放缓。不过美国仍然强劲的劳动力需求意味着高通胀快速回落的空间有限。二是美国的房地产销售有所回暖，也会对未来房租价格的回落产生影响。

整体来看，国际金价仍处于上升趋势，除非美联储明确将快速调整货币政策，或是美国经济数据出现严重恶化。但从近期的讲话来看，美联储官员对于货币政策依然持有较为鹰派的态度，而美国的通胀水平也还有不确定性。因此从价格来看，笔者认为国际金价有望在1900~1950美元/盎司区间维持振荡。