一.被忽略的市场事件：

(资料图片)

为控制迅速扩大的经常账户缺口，7月1日印度政府意外宣布将黄金进口关税从7.5%大幅上调至12.5%。

印度是全球第二大黄金消费国，却不是黄金生产大国，黄金需求几乎全部仰赖进口。2021 财年印度政府曾将黄金进口关税从12.5%下调至7.5%，带动黄金进口量觌升至十年来的新高达到1，050公吨，导致外汇储备下降。

但值得注意的是，黄金也是官方外汇储备资产的重要来源，且由于产量受限，也不会受到汇率贬值的损失，黄金价值储存的安全性更强于外汇资金。

即使印度要控制贸易赤字，为何要拿黄金开刀呢?

二.藏金于民

黄金是货币体系中的基石。

即使在布雷顿森林体系解体后，黄金和美元脱钩，国际社会对黄金作为价值储存手段的认同感也并未消失，各国仍然将黄金作为官方外汇储备资产。

而印度作为传统的黄金需求大国，多年进口下，其黄金持有量可以说是傲视群雄。据世界黄金协会（WGC）在2019年时的估算，印度黄金持有量居世界第一，约为2.4万-2.5万吨，是美联储黄金储备（8133吨）的3倍以上。

从理论上来说，印度存量巨大的黄金有助于平衡国际收支逆差、捍卫本币汇率。但问题是印度黄金大多都没有流入央行，而是被用于居民消费。

过去四年中，虽然印度官方的黄金储备一直在快速增长，截至6月达到768.8吨，占外汇储备总量的7.6%，但与2.5万吨的民间“黄金储备”相比，就不值一提了。

印度进口的大部分黄金都被加工成了珠宝饰品，作为传家宝存放在家里。

2015年年底莫迪政府曾推出黄金货币化计划，通过鼓励民众将闲置黄金存入银行生息等方式，试图将黄金纳入金融系统，但由于缺乏标准化，成效并不显著。

除了作为珠宝首饰，黄金也是财富保值的工具。

印度卢比大幅贬值，通胀高企的背景下，黄金作为对冲卢比贬值、通胀风险的有效工具，投资价值得以凸显。

从数据来看，根据世界黄金协会（WGC）的2022年第二季度黄金需求趋势报告，受货币紧缩和美元飙升影响，全球黄金的投资需求在第二季度下降至206吨，同比下降28%，

但印度投资金条金币需求逆势复苏，同比大增20%至30吨，显示印度家庭的黄金投资升温。

但黄金进口激增又会恶化印度贸易赤字，对印度卢比造成压力，陷入负反馈，非但不能补充反而消耗了外汇储备。

三.抑制黄金进口以控制贸易逆差

2020年二季度起印度贸易赤字持续扩大，今年二季度达到708亿美元的峰值。

印度贸易赤字增加主要是因为进口增长快于出口

黄金进口大幅增长，6月印度进口黄金49吨黄金，进口支出达到26.1亿美元，较去年同期近乎翻倍；

印度对能源依赖度很高，近85%的石油需求都需要进口满足，居高不下的油价也加重了印度进口负担。

庞大的经常项目赤字给外汇储备构成了巨大压力。7月15日，印度外汇储备减少75亿美元至5727亿美元，创2020年11月6日以来的最低值。

创纪录的贸易赤字，叠加美联储加息背景下印度正面临较大的资本流出压力，印度卢比持续走弱。今年以来，卢比兑美元汇率已下跌逾6%，7月中旬卢比兑美元汇率创下79.9的历史新低。

而卢比贬值又增加了进口商品的到岸成本，从而加剧了印度国内价格通胀，6月印度国内价格通胀录得7%，超过印度央行6%的容忍上限。

石油和黄金是印度前两大进口商品，石油进口占印度总进口的20%以上，但原油作为必需品，进口需求较为刚性，想要控制贸易赤字稳住汇率和外汇储备，印度只能拿黄金开刀。

6月印度黄金进口支出占同期贸易赤字261.78亿美元的10%，通过提高进口关税压抑黄金进口，或能减少其对经常账户赤字造成的压力。