上市首秀财报，艾迪康控股（9860.HK）ICL佼佼者，强者恒强

如今的资本市场，伴随着地缘政治发酵，外汇大幅波动等因素下，市场情绪持续低迷。

然而在市场风格不断变幻时，一些次新股的表现却是格外亮眼。根据WIND数据显示，作为港股市场最大的独立医学实验室（ICL）服务提供商，艾迪康自上市以来区间最大涨幅超过70.52%，近期更是成功入选恒生综指，吸引众多投资者的目光。

近日，艾迪康发布2023上半年成绩单。在常规检测需求复苏的时代，艾迪康又透露出哪些信息？

(相关资料图)

图表一：公司股价走势图

数据来源：WIND，格隆汇整理数据截止2023年8月25日

加速奔跑的ICL：发展潜力足

要想明白为何艾迪康上市后就备受追捧，就需要先了解艾迪康所处的赛道到底有多能打。

从行业政策发展上来看，顶层设计支持ICL发展，确定性较强。

当前国家层面的第三方医学检测行业政策主要以鼓励类为主，国家先后出台多项发展政策，大力扶持第三方服务中心，如第三方医学检验实验室、第三方影像等服务中心，鼓励社会资本流入，共建实验室。

例如，在国家卫健委发布的《“十四五”全民健康信息化规划》中指出“规范发展第三方机构搭建社会化行业服务平台。”《“十四五”卫生健康标准化工作规划》“统一临床检验标准，推动检验结果互认。”这些长远规划中，均对于第三方服务中心做出指引，并且推动规范医疗行为，推进医疗机构检查结果互认，为ICL行业发展保驾护航。

伴随着政策对于ICL加大扶持，ICL应用场景也在不断扩宽，国内对于ICL需求尚未满足，对其要求也在不断提高，ICL行业天花板尤高，向上增长潜力足。

一方面，在人口老龄化加速的环境下，患者对于普检需求量正在逐步提升，而对于特检的精准度要求更高。另一方面，从医院端上来看，随着医改进入深水区，医院将临床检测外包也将成为发展趋势。

根据Frost&Sullivan数据显示，当前国内ICL渗透率仅为6%（以2021年计），对标欧美发达地区超过35%以上的渗透率，国内对于ICL渗透率有望持续提升。根据预测，国内ICL市场预计将由2021年223亿元增长至2026年513亿元，复合年增长率达到18.2%。

图表二：国内ICL市场规模

数据来源：Frost&Sullivan，格隆汇整理

艾迪康：ICL头部企业，强者恒强

作为港股市场最大的ICL服务提供商，艾迪康发展的底气不仅来自于行业高速发展，也来自拥有内生的强劲增长动力，能够穿越行业周期，形成强大护城河。

以财务状况为例，公司在2023上半年经营稳健，盈利能力稳步提升。

在收入端上，公司常规业务增速明显，2023上半年整体营业收入16.44亿元。其中，公司常规基础业务修复显著，收入同比增长33%，特检收入同比增长达到48%。

在支出端上，公司持续降本增效，2023上半年公司销售以及营销开支同比下降20.7%，研发开支同比减少13.6%。

在盈利端上，公司盈利能力持续优化。2023上半年公司毛利率达到43.6%，同比上升3.2pct；公司净利润1.2亿元，经调整后净利润1.83亿元，净利润率为11%。

细看公司资金使用情况上，今年上半年资金周转效率持续改善，现金转换能力增强，经营现金流上升显著。根据公司公告显示，公司在库存周转天数、应收账款周转天数以及应付账款周转天数上，今年二季度显著回落，资金周转效率提高。截止2023年6月30日，公司现金以及现金等价物达到16.44亿元，同比增长69.4%，现金流充裕。

图表三：公司资金周转以及现金流情况

数据来源：公司资料，格隆汇整理

而在财务指标的背后，释放出了一个信号，那就是艾迪康已经具备强者恒强的特质，能够在各个维度形成“降维打击”。

从广度上来看，艾迪康用户群体广，服务覆盖面持续提升。

作为中国ICL服务三大提供商之一，艾迪康拥有33个自主运营的实验室，遍布中国各地组成综合网络。截止2023年6月30日，公司覆盖网络一家达到30个省市，超过1600个中国县市，客户数量超过1.9万名，涵盖医疗机构、体检中心、生物制药公司以及CRO企业。其中，2023上半年公司触达二三级医院数量更是同比增长超14%，加速奔跑。

根据公司规划，未来公司将关注自身网络拓展以及共建的机会，结合大型 ICL、二级ICL和共建项目等多种形式，加速渗透地级市，满足客户需求。

从高度上来看，艾迪康能够满足普检的需求量大的诉求。

根据公司公告显示，目前公司能够提供检测项目已经由2018年的1800项增长至2023上半年超过4000项，仅2023上半年就新增立项达到457项。在全部检测项目中，公司拥有超过1700项常规检测，能够为众多患者提供普检需求。

根据公司规划，未来公司计划通过扩大普检组合，进一步提高普检能力，并通过引进新检测技术，提高成本效益，有望为更多患者提供常规检测服务。

从深度上来看，艾迪康不断引进新检测技术，特检正在成为第二增长曲线。

在过去三年间，公司通过特检新产品驱动销量增长效果显著，并扩大了现有的市场机会。2023上半年，公司特检业务增长显著。其中，感染项目同比增长67.3%，肿瘤项目同比增长56.6%，妇幼项目同比增长46%，血液项目同比增长42.7%。

未来，公司将继续支持发展新一代测序、流式细胞术、质谱等重点技术平台，并持续专注包括感染与肝炎、妇幼、血液病、生殖遗传和肿瘤的五大疾病线。

图表四：公司特检业务情况

数据来源：公司资料，格隆汇整理

新引擎，新机遇

实际上，从长远发展来看，艾迪康的未来成长空间不止于此。

正如前文所述，检测技术是公司发展的重要动能，而持续推进更加精准的检测离不开企业创新研发。

根据规划，公司将持续扩大研发投资，引入先进的检测技术和新的检测方法，计划进一步投资于诸如质谱、宏基因组学及癌症早期筛查技术等领域的研发。公司也积极与体外诊断（IVD）公司在试剂方面合作，丰富检测方法。此外，公司通过投资专有人工智能技术，包括优化数据输入流程，提供更精确的病理分析以获取更准确的检测结果，增加病理检测的能力和带宽，从而获取更准确的检测结果。

在近期大热的“AI+医疗”上，艾迪康也是在积极布局，加快数字化转型步伐。

目前，公司已经在LIS系统升级、病理AI读片、生成式AI的技术创新等方面的投入为企业带来提升生产效率的全新工具。同时，数据管理、数字化智能化办公、私有云建设等成为公司业务发展的安全保障。

根据公司规划，公司将持续优化并提高实验室流程的自动化水平，提高运营成本效率。未来，公司计划通过增加在自动化、机器人及互联设备方面的投资，进一步加强质量控制，优化检验服务的性能及准确性。

此外，公司将业务视角瞄向临床研究方面机会，力争成为国际及国内生物制药公司及CRO全球临床试验的中国中心ICL。

作为独立第三方临床医学实验室，ICL企业们除了可以为医院外包检测提供服务外，实际上也可以为众多生物科技公司以及CRO企业们提供服务，而这在生物制药领域火爆市场的环境下显得尤为重要。

目前，公司已经在上海拥有一项获美国病理学家协会认证的设施，作为服务生物制药及CRO客户的主要ICL。2023上半年，公司与国际一线液体活检公司Guardant Health等合作伙伴携手，为中国的药企和CRO客户带来国际一流的产品组合。从长远来看，CRO业务有望成为艾迪康未来的又一发展动力，想象空间十足。