股权激励方案落地，增长目标较高。今世缘发布了更新后的股权激励计划草案，本轮股权激励规模770万，行权价格为56.4元/股。本次股权激励股票均来自公司前期股权回购，行权价格略高于回购均价。增长目标上，公司要求2022-2024年相比于2021年分别实现22%，51.3%以及90.6%增长，且不低于对标20家白酒企业75%分位增长目标，2024年收入目标对应复合增速24%。扣非净利润分别要求相比于2021年增长15%,32.3%以及52.1%，2024年利润目标对应复合增速15%。考虑到公司提出行业内75%分位，预计对应净利润复合增速实际要维持在20%以上。

计划范围较广，覆盖中层骨干。本计划授予的激励对象不超过345人，主要包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员和管理骨干。我们预计销售系统的激励将覆盖到公司办事处经理级别，覆盖面较广。股权激励分配方面，核心高管占比15.82%，中层核心骨干占比84.18%，中层人均1.92万股。整体来看，我们认为公司本轮股权激励倾向于中层管理人员，规模可观，若公司股价后续能够持续修复，将对销售人员产生较好的激励作用。

预计下半年加大投入，冲击全年目标。整体来看，公司新的股权激励计划目标高于年初，考虑到上半年受疫情影响，我们预计公司下半年将加快打款发货节奏，以确保任务目标的完成。中长期来看，公司要实现目标则必须要在高价位次高端和省外市场实现突破。目前来看洋河M6+省内几十亿元的体量已经证明了江苏市场600+价格带消费潜力，若公司能够在该价格带推出与M6+相当的产品，则有望驱动公司成长。

激励目标较高，企业发展求突破。整体来看，公司本轮股权激励目标覆盖面广，目标高，对于身处转型关键期的今世缘有着极为重要的意义。今年来看公司有望顺利完成目标，长期期待公司在高价位次高端价格带进一步的突破。我们调整22-24年EPS预测为1.96、2.33、2.73元对应22年22X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情长期持续对动销影响、省外扩张受阻。