在中国应对经济放缓之际，官方也承诺提供充足的流动性。但到目前为止，这些现金中有很多还存在于金融系统中，而不是被转移到实体经济中。

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通过数据检测卦哥家财经发现，当下现金充裕的银行和基金一直在用本该刺激实体经济的这些钱购买政策性银行债券和高等级企业债券，还有一些在买美元，因为中美之间日益扩大的利差提高了美元的吸引力。

本周，质押式回购市场的隔夜借款成本降至2021年初以来的最低水平，官方周四承诺将流动性维持在合理充足的水平，以支持经济。

现在国家方面面临的挑战是如何将资金发放给企业和个人，以支持支出和投资，因为本周官方已发出信号，表示不会部署更多刺激措施，这也是A股今天跌的原因。

当下的中国经济是银行间流动性状况充足，但资金流无法流入企业并支持实体经济活动。卦哥家也考虑到现在国内相当低的实际利率，中国经济可能正陷入流动性陷阱，需要更多的财政政策和房地产市场宽松来支持增长。

当下的情况就是投资者正在抢购政策性银行债券，这是在岸市场流动性最强的工具之一。这些证券吸引了资金，因为它们的收益率高于主权债务，违约风险最小。例如，国家开发银行发行的10年期国债，相对于政府证券的收益率溢价已降至2007年以来的最低水平。

证券公司和共同基金等非银行金融机构，可能是政策性银行债券的主要买家，因为最近它们在头寸上增加了杠杆。

美元是流动性过剩的另一个受益者，因为美元兑人民币受到人民币不断恶化的利差的支撑。国内居民最近购买美元外汇也越来越多，以此对冲美联储加息的影响。

随着美联储提高利率，而人民银行保持宽松的立场，两个世界最大经济体之间日益扩大的政策分歧正在增强美元的吸引力。

在离岸远期市场，人民币对美元的融资成本已连续第三个月下降。7月份，离岸人民币12个月远期汇率下跌至-574点，为2011年以来的最低水平，反映了对美元的更高需求。在美联储周三再次加息75个基点后，远期利率目前在-482点左右。

过剩的现金也在相对流动的短期债券中找到了归宿。一系列违约风险较低的一年期在岸债务（包括政府证券和高等级公司票据）的收益率均降至2020年以来的最低水平。因此，本月早些时候，中国的主权收益率曲线成为两年来最陡的。

前端债券的反弹也可能表明投资者倾向于短期债务，因为投资者认为流动性可能收紧，经济增长可能复苏。卦哥家建议投资者购买期限在1年至5年之间的债券，以期10年期基准收益率到年底可能升至3%。

目前的中国所有银行正在避免筹集额外资金，因为他们手头充斥着公司和家庭贷款所没有的现金。根据卦哥家统计，7月份评级最高的银行出售的可转让定期存单的月度净发行量降至2020年以来的最低水平。