概述

【资料图】

研究发现，中证100指数的长期收益不仅好于沪深300和中证800等宽基指数，也好于偏股基金指数和主动股票基金指数，且中证100指数样本与主动股票基金的重仓股高度重合，具备长期配置价值。对于追求相对基准或相对市场超额收益的FOF基金而言，不妨用中证100 ETF替代一定比例的权益仓位。

表：广发中证100ETF产品信息

一、国内公募FOF基金概况

中国首批公募FOF诞生于2017年10月，近五年来，公募FOF获得了快速发展，在公募基金数量接近一万只的背景下，FOF和投顾越来越受到投资者重视。根据wind数据，截至2022年6月30日，国内共有公募FOF 306只，合计规模2245亿。

从变化趋势来看，境内FOF产品规模占境内开放式基金总规模的比重逐年上升，2017-2021年占比分别为0.02%、0.03%、0.08%、0.20%和0.54%，2022年6月30日，这一比例上升至0.88%。

图：国内公募FOF基金数量及规模变化

数据来源：Wind，截至2022年6月30日

二、FOF基金配置ETF的比例逐年提升

FOF产品的核心价值在于资产配置，普遍追求输出相对平滑的净值曲线，而ETF具有交易便利、费用低廉、资产透明和指数跟踪高效等优势，承接了部分FOF产品的配置需求。

我们统计了2020年至2021年FOF作为前十大持有人持有ETF规模情况如下，可以看到，FOF持有ETF规模从19.03亿元增长至49.06亿元，2021年增长30.03亿元，增幅达到158%。

图：FOF作为前十大持有人持有ETF规模（亿元）

数据来源：Wind，截至2022年3月31日。

三、中证100在FOF资产配置中的作用

FOF基金多以大类资产配置为主，不同类型的FOF基金持有的权益仓位各不相同。但整体来看，对于FOF、机构自营、养老社保金等长期资金，普遍以沪深300、中证800和偏股基金指数作为权益仓位的业绩基准。

整体来看，由于国内A股市场有效性不高，主动基金往往能获得相对沪深300和中证800的超额收益，FOF基金重仓沪深300和中证800可能会跑输市场平均水平。而偏股基金数量超过4000只、持仓不稳定、收益分化大，稳定选出市场前50%基金难度极高。

考虑上述问题，我们建议FOF基金可以配置一定比例的中证100指数作为权益仓位的替代。数据显示，自2012年以来中证100全收益指数的累计收益率达到187.7%，年化收益率达10.8%，不仅高于沪深300全收益指数和中证800全收益指数的同期收益率，也高于偏股基金指数和主动股基指数。拉长维度看，投资中证100指数可以战胜偏股基金和主动股基的平均收益，假设中证100 ETF每年扣除0.6%的基金成本（0.5%的管理费+0.1%的托管费），中证100 ETF的长期收益依然高于偏股基金，与主动股基相当，较适合作为FOF、自营、养老、社保资金的底仓配置。

图：指数历史表现对比

数据来源：Wind，中证指数公司，时间区间2012.01.04-2022.4.30，中证100采用修订后的历史收益率。

表：指数分年度收益统计

数据来源：Wind，中证指数公司，时间区间2012.01.04-2022.4.30，中证100采用修订后的历史收益率。

主动股票基金的重仓股在一定程度上代表了市场最看好的股票，对比发现，中证100指数样本中与主动股基的重仓股重合度较高，重合股票的权重较集中。指数基金和ETF更加简单、便捷、低成本，对于追求相对基准超额收益，或者追求相对主动股基超额收益的FOF管理人而言，不妨配置一定比例中证100替换部分权益仓位。

表：指数样本与主动基金重仓股的重合度

数据来源：Wind，中证指数公司。主动股基包括普通股票型和偏股混合型基金，重仓股市值采用2021年年报数据；指数权重采用2022.6.13日权重

表：指数样本与主动基金重仓股的重合情况（部分）

数据来源：Wind，中证指数公司。主动股基包括普通股票型和偏股混合型基金，重仓股市值采用2021年年报数据；指数权重采用2022.6.13日权重

风险提示：本资料仅作参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。投资有风险，入市需谨慎。