近期，中证 1000 指数 ETF 又将是四箭齐发。

因为这事儿，也和朋友聊到一个极为有趣的话题：中证 1000 指数产品上的 “倒挂”，指数增强基金的规模竟然超过指数基金类。

倒挂！

(资料图片仅供参考)

是的，这种倒挂，是极为罕见的。

下表，以 2022 年一季报计算的五大指数增强战场。中证 1000 指数，恰好名列第五位。

其他四个，沪深 300 指数、中证 500 指数和上证 50 指数这三个老牌宽基上，被动指数基金的规模都是显著大于指数增强的，最明显的就是沪深 300 指数。

中证红利作为一个相对小众的指数，倒是两者规模相若，被动指数有微弱的优势。

但是在中证 1000 指数领域，指数增强的规模是 57.57 亿元，而被动指数只有 24.35 亿元，指数增强是碾压的态势。

如果从基金的发行，更能看出这种 “倒挂”，下表是逐年发行的中证 1000 指数相关的指数类基金 (仅计算初始份额) 的数量统计 (截至 2022 年 6 月 30 日)，可以看到指数增强始终是发行大头，在其他指数上火热的 ETF 领域，反而是偶发的。

中证 1000 没特色？

为什么中证 1000 指数的传统指数产品发展缓慢？

除了基民认知需要时间 —— 毕竟中证 500 指数这样的中盘指数让普通基民了解都花了很久，更不要说更小盘的中证 1000 指数；我觉得还有一个重要的原因就是，中证 1000 指数作为沪深 300 指数和中证 500 指数之外的第三个增量指数，“特色” 不够。

沪深 300 指数和中证 500 指数作为传统的 “二八分化” 代表，市场多年下来已经耳熟能详。而中证 1000 指数本身，和中证 500 指数有点像，差异度有限。

下表是 2012 年至 2021 年，这三个指数的逐年对比，可以看到除了 2015 年和 2017 年这样的极端行情，太多的时候中证 500 指数和中证 1000 指数表现是类似的。

十年年表现跑个相关，更明显：中证 500 指数和中证 1000 指数的相关系数高达 0.94。

中证 1000 指数增强超额更可观

虽然以指数本身而言，中证 1000 指数相对中证 500 指数的差异度有点弱，但是在指数增强战场上却是另一个局面。

是的，相比沪深 300 指数、中证 500 指数，中证 1000 指数的指数增强基金是赚取超额收益最容易并最稳定的。

下表是我做的一个统计，包含了 2018 至 2021 年四年里面，这三个指数增强指数基金和被动指数基金年回报均值对比。

值得注意的是，沪深 300 指数的指数增强不好做，除了 2020 年之外，其他年份相较普通被动指数基金并无明显的优势。

中证 500 指数相对较好，2018 至 2020 年还是有不俗超额收益，但是 2021 年，两者表现就相若了。

唯有中证 1000 指数，指数增强始终相对指数基金，保持着稳健的超额收益。

再看 2022 年上半年，中证 500 指数虽然恢复了少数的超额收益，但是依然不如中证 1000 指数。

其实，从投资学理论来说，中证 1000 指数容易做超额并不奇怪。

毕竟，中证 1000 指数的成分股，是权重前 800 名之后的 1000 个股票，这些股票许多都没有足够多的研究机构覆盖，无论是买房还是卖方，这意味着许多优秀的成分股存在 “定价不足” 的机会；另一方面，1000 个股票里面，肯定不乏有风险、业绩差的，而且几率比沪深 300 指数等更大，剔除这些，也更容易制造超额。

中证 1000 指数容易出超额，量化投资擅长中证 1000 指数，说到底还是赚信息差的钱。

中证 1000 依然需要 ETF

虽然中证 1000 指数的指数增强已经有大量选择，但中证 1000 指数依然需要 ETF。

很简单的道理，在短线效益上，ETF 可以规避场外基金 7 天赎回费的限制，以更高的频率来实现一些策略。

足够多的 ETF，也可以通过融券为玩家提供更多的做空渠道 (能低成本做空，长短仓的绝对收益策略才能更好实施)。

更多更活跃的 ETF，搭配即将出现的中证 1000 指数期货，还能在期限套利上有更多的玩法。

如果说指数增强基金，只是一个纯多头载体，那么 ETF 则是大量金融策略的基石。

今次管理层选择四箭齐发，无疑也有做大基石的考虑。效果如何，且拭目以待。