国盛证券有限责任公司杨然,刘高畅近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《东财证券业绩超预期，互联网资管领军盈利能力持续体现》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为22.4元。

东方财富(300059)

事件： 7 月 15 日，公司公布《东方财富证券股份有限公司 2022 年半年度未经审计非合并财务报表》，报告期内子公司东方财富证券实现营业总收入 41.77 亿元，同比增长 34.15%；实现净利润 28.48 亿元，同比增长 37.47%。 弱市下业绩超出市场预期。

(资料图片仅供参考)

2022H1 东财证券业绩超预期增长，预计经纪、两融市占率持续提升所驱动。 1）根据东方财富证券 2022 年半年度未经审计非合并财务报表，报告期内实现营业总收入 41.77亿元，同比增长 34.15%；实现净利润 28.48亿元，同比增长 37.47%。2022H1净利润率达到 68.18%， ， 市场偏弱环境下业绩超出市场预期。 2） 2022H1 公司实现手续费及佣金净收入 24.41 亿元，同比增长 29.96%。根据 Wind 数据， 同期沪深两市股票成交金额总计约为 114.41 万亿元，同比增长 6.32%。公司经纪业务增速远超市场成交额增速，预计 2022H1 业务市占率进一步提升，或达到 4.5%以上区间，并且基金销售业务具有协同性。 3）2022H1 公司实现利息净收入 9.60 亿元，同比增长 25.38%。根据 Wind 数据， 2022 年上半年 A 股市场融资融券的日均余额约为 1.65万亿元，同比下降 2.12%。 在弱市情况下，公司两融业务仍稳健增长，主要受益于近期陆续发行公司债及可转债补足资本金，经纪业务增长趋势也有所带动。 4）2022H1 公司实现投资收益及公允价值变动损益共计 6.50 亿元，同比增长 58.54%，表明公司自营投资业务持续发力。

2022Q1 天天基金代销份额持续提升， 资本市场机构化趋势下核心受益者。 1）根据中国证券投资基金业协会披露数据， 截至 2022Q1，天天基金股票+混合公募基金保有规模为 4639 亿元，环比降低 13.63%，同比增长 23.71%；非货币市场公募基金保有规模为 6175 亿元，环比降低 8.37%，同比提升 42.81%，为排名前五的机构中环比降幅最小、同比增幅最大的平台，目前已经排名行业第三。 2）天天基金作为第三方头部代销平台，具备多年流量积累，品牌效应及专业化优势突出。基金销售的尾佣分成有助于公司基金代销业务持续稳健，随着长期资金入市、机构化趋势日益显著，公司作为互联网资管领军有望长期受益。

资本市场大时代，千万级金融流量的互联网资管领军仍被低估。 1）公司多年深耕互联网财经资讯场景，积累 PC 端约 1000 万 DAU 和移动端约 4000 万 MAU 流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间。特别是 2019 年底资本市场政策进入鼓励发展阶段，公司拥有巨大金融业务空间。 2）根据 Wind 数据，公司历史 PE 估值区间为 40-70x，以及调整后盈利预测，当前市值（2022.7.15 日为 2960 亿元）仍处低估区间。

维持“买入”评级。 根据关键假设，预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 163.84亿元、 198.84 亿元和 245.85 亿元，实现归母净利润分别为 106.76 亿元、 131.93 亿元和 167.42 亿元。维持“买入”评级。

风险提示： 金融业务占比提升不及预期；互联网巨头加剧竞争；宏观经济风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券谢宇尘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利99.7亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级24家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，未来营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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