事件说明。2022年6月27日,天赐材料召开电解液全球运营白皮书及新品发布会,发布会上公司展示了未来产能规划以及正负极粘结剂、新型溶剂、电池模组方面的新产品。
公司产能全球布局。公司规划产能达203.9万吨:海外方面,公司总产能达41.4万吨,设厂地点分别在德国、比利时和美国,工厂可基本覆盖主要客户圈;国内方面,天津工厂规划产能3万吨,溧阳工厂规划产能40万吨,凤凰工厂规划产能9.6万吨,龙山工厂规划产能15万吨,宁德工厂规划产能45万吨,江门工厂规划产能20万吨,四川零碳工厂规划产能30万吨。
正极粘结剂替代PVDF:TinctiveP124。P124主要应用场景为NCM和LCO。较传统PVDF而言,P124的优势有:1.原料来源广泛,成本低;2.粘结性提升显著,通过氢键和范德华力双重加持,P124在LCO和NCM的应用中粘结性分别提升110%和150%;3.提升工艺效率,P124的胶液制备时间可缩短50%;4.更强的耐高压性能。P124在浆料流变性质和稳定性方面与PVDF近似,在高功率场景下可实现PVDF100%的替代。
正极粘结剂替代PVDF:TinctiveT126。T126主要应用场景为LFP,T126使用聚酰亚胺体系,强度高,耐高温,耐腐蚀,并提供韧性,辅助锂离子传输。相较PVDF,T126可以将LFP浆料的固含量从54%提升至63%,从而降低NMP溶剂的使用,降低物料成本,并且T126分散能力优异,粘结可靠,电化学性能稳定。
负极粘结剂替代CMC:TinctiveK112。相比较CMC,K112具备更强的增稠性,0.7%的添加量就可以达到CMC1.5%的浆料稳定性,增稠效率提升1倍以上,并在添加量减少50%的情况下,提升浆料的粘性。在电池性能方面,K112可以与CMC达到一致。
负极粘结剂替代CMC+SBR:TinctiveE124。E124将粘结和增稠一体化,其中富极性基团可保障粘性,-CN和-COOLi官能团可提升离子电导率,降低内阻。相较CMC+SBR的传统材料,E124可以达到相同的粘结、增稠能力,在电池性能方面,E124拥有更强的首次充放电效率和循环寿命。
新型溶剂替代NMP:TinctiveE100。与传统溶剂NMP相比,E100的核心优势在于:1.无生殖毒性风险;2.闪电高12℃,安全性更高;3.沸点低15℃,损耗更低;4.成本优势明显。并且E100具备与NMP一致的电池性能和优异的胶液稳定性,可完美匹配现有加工工艺。
电池模组部件:发泡弹性体和低密度弹性体。围绕轻量化设计和阻燃性原则,发泡弹性体和低密度弹性体可以最大程度的减重、减震,保障电芯的隔热和阻燃。
投资建议:我们预计公司22-24年实现营收261.89、331.82、448.80亿元,同比增速分别为136.1%、26.7%和35.3%,实现归母净利润52.55、62.90、82.93亿元,同比增速分别为138.0%、19.7%、31.8%,2022年6月27日股价对应22-24年市盈率分别为23、19、14倍。考虑公司一体化成本壁垒深厚,新型锂盐LiFSI带来新增量,且新产品有效解决现有材料体系痛点,未来空间广阔,我们维持“推荐“评级。
风险提示:电解液及六氟磷酸锂价格下降风险;技术竞争加剧风险;下游新能市场需求不及预期风险。