打八折的小众基金-定增基金（中）

在昨天的推文中已经介绍过什么是定向增发，并且如何判定哪些基金是混合式定增主题基金、哪些是纯定增主题基金，还分析了定增基金的产品特点。打八折的小众基金-定增基金（上）

而这篇主要是从投研角度出发，分析定增基金在投资策略或者模型上区别于普通的股票或者混合型基金的点，使各位投资者了解定增基金所面临的机会和风险。

在下一篇的推文中，会以实例介绍定增基金产品，帮助各位投资者了解如何评判一个定增基金的好坏。

参与定增赚的是什么钱？

机构参与股票市场的投资，一般来说不是为了拿分红，主要是考虑股价。而股价=每股收益（EPS）×市场估值（PE），基于这个最简单的逻辑，我们将定增盈利的来源分解为：市场估值、价值增长以及定增折价。所以市场上通常认为定增赚的钱来自于这三个方面：

在定向增发的过程中，上市企业现有股东一般不愿意被当“老实人”薅羊毛，所以这些基金经理在定增的过程中不仅会分析他的动机还会观察他的行为。有的大股东在发行前通过路演向潜在参与者释放利好，通过股权激励及回购计划等拉高股价，当然也有些大股东因为自己参与或者高管参与，避免与市场接触。

总的来说，这是一个复杂的系统，各个因素之间会相互影响，还受到外部市场环境的影响，因此需要基金/投资经理结合投资经验进行详细分析。如果你购买研究功底不太好的基金经理产品，显而易见最后的基金业绩不会太好看。

常见的三种定增基金模型

在前两年很多机构会参与定增来获取超额收益，但是最近很多定增产品频频出现下跌的情况，那么我们很有必要来梳理一下这些基金/投资经理都是采用什么模型（策略）来进行操盘的。目前最主流的模型有以下三种：

1、无风险套利模型。

假如说基金经理持有10000万的A股票，参与定增获得8折的A股票共计2000万，股票交割后立刻把之前的10000万中的2000万A股票卖掉，赚个价差。

2、目标持有期与锁定期相当的风险补偿模型。

这个模型的基金经理认为，折扣比例获得的好处能够弥补对未来锁定期不确定风险的补偿。但是由于短期股票价格的预测受市场环境、行业偏好等多种因素影响，其风险较高。并且事实证明这种情况亏钱的概率还挺高，定增价格以及解禁时的市场环境似乎更加重要。

3、目标持有期远长于锁定期的投资模型。

一部分基金经理比较看好某个行业/股票，本来就一直持有，然后正好碰上定增，索性长期持有，并不会立即卖出。

从上边的分析可以看出，1、3两种模型的风险较低，并不依赖于解禁时点的卖出，只有第二点的买卖策略基于定增折扣和锁定期的风险评估，所以风险偏好比较低的投资者应该购买使用第1、3两类的基金产品。

更稳健的升级策略

一部分风格比较稳健的基金经理，倾向于选择安全边际高的公司，同时会选择合适的时间点，提前在二级市场进行布局。如果上市公司发行定增的时候将参与报价，如果获配成功，那么将会卖出等量的股票。

这样的好处是一方面介入价格和时机不再受大股东选择发行时点的影响，另一方面也享受了定增的折价。

未完待续···

打八折的小众基金-定增基金（上）

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注：本文所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力。

基金有风险，投资需谨慎。

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