北清环能实际控制人变更为山东省国资委，期待大股东融资支持力度加大。近日公司公告，山高金融收购公司控股股东北控清洁能源集团43.45%的股权，公司实际控制人由“北京市国资委”变更为“山东国资委”。公司核心餐厨资产“十方环能”作为山东起步、全国布局的废油脂资源化佼佼者，有望与山东国资体内众多业务形成良好协同，期待新入主大股东对公司融资和订单方面的支持力度加大。

宏观环境造就废油脂供需矛盾加剧，UCO价格已涨超1万元/吨。根据生物柴油网数据显示，全球废油脂供需矛盾正在持续加剧：(1)供给端，国内疫情冲击影响废油脂供应，俄乌战争叠加印尼出口政策变动等宏观环境变化不断拉升能源价格;(2)需求端，欧洲等地区“双碳”政策持续加码，5月18日欧委会明确2030年可再生能源占比将由之前40%提高至45%。受此影响，5月23日工业级混合油UCO港口价1.05万元/吨(上涨100元/吨)、生物柴油港口报价达1.28~1.30万元/吨。公司作为废油脂资源龙头企业，目前锁定餐厨处理规模已达4530吨/日(较2021年末+123%)，具有充足的废油脂供应潜力。

盘活热力资产加速废油脂布局，CCER减排指标增厚业绩。公司拟以热力资产发行公募REITs，投资方对于公司热力资产定价超10亿元，预期热力资产公募REITs化有望带来可观的一次性资产增值收益，并可通过盘活资产获得充裕资金，加速废油脂资源化布局。此外公司签署600万吨合计不超过2亿元的CCER优先出售协议，减排潜力突出。

盈利预测与投资建议：废油脂布局打开成长上限，维持“买入”评级。我们预计公司2022至2024年归母净利润为1.80/2.87/4.08亿元，对应最新PE估值为27.9/17.5/12.3x。参考可比公司，给予2022年45倍PE估值，对应合理价值23.25元/股，维持“买入”评级。

风险提示。餐厨项目签订不及预期;废油脂业务扩张及价格不及预期。