国联股份发展历程：交易环节切入，构建产业互联

公司从交易环节切入，数字化赋能产业互联。公司借产业互联网发展之东风，历经了B2B1.0到B2B2.0的发展历程，在完成了从黄页业务往B2B电商平台的转型后，从交易环节切入，将在未来赋能更多企业完成数字化进程。大环境看，推动数字经济和实体经济融合发展是未来的行业大趋势，宏观政策上鼓励支持企业通过数字化进行转型和升级。在政策向好的大环境下，公司所在赛道正迎来发展的红利期。

目前，公司主营业务为B2B信息服务平台、B2B多多电商平台及数字技术服务平台，以工业电子商务为基础，以产业大数据和产业数字化为支撑，为相关行业提供服务。公司三大业务之间具有价值交互协同优势，共同推进公司未来发展。

未来发展逻辑1：纵向深挖+横向复制，渗透+转化双向发力多多平台扩张

公司旗下多多电商属于产业电商，是产业数字化的核心组成部分。从行业层面看，产业数字化正进入快速发展的战略机遇期，整体产业链正朝着更为成熟的方向发展。从整体市场看，多年来我国B2B电子商务市场的交易规模一直以较快的速度增长。

目前公司共孵化了六大B2B电商平台——涂多多、卫多多、玻多多、肥多多、纸多多、粮油多多，未来多多平台的增长逻辑即为“纵向深挖+横向复制”两条思路：纵向看发展关键在于1)提高国联资源网用户向多多平台转化率;2)提高多多平台的行业渗透率;3)对于单一产业链推进品类的扩张;横向看发展关键在于孵化更多的垂直行业多多平台。近三年来，多多平台对应的细分行业营收表现亮眼，我们认为公司目前已经形成了成熟的方法论，可以适用于未来的扩张策略。

未来发展逻辑2：产业数字化持续推进

乘时代之势，公司坚持以“平台、科技、数据”为核心的产业互联网战略，从现有的B2B多多电商切入交易流程，未来致力于更完善的“产业互联”。平台方面，通过工业电子商务满足流通环节的交易需求，从业务面切入，开始产业互联网的整体布局;科技方面，公司主要开展交易数字化、供应链数字化、生产数字化三大服务体系，为上下游产业链赋能;数据方面，沉淀下来的交易端的数据、供应链端大数据和生产经营大数据，可以通过大数据体系支撑平台更高效率的运转，促进产业链的质量提升和效率变革。具体业务上看，目前公司通过数字技术服务平台国联云，提供各类基于实体经济数字化的技术解决方案和云应用服务，如云ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和数字供应链、数字工厂和工业互联网平台服务。随着云工厂等项目的顺利落地，公司有望开启产业电商之外的第二增长曲线，往产业互联的大方向再进一步。

盈利预测与投资建议

我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为9.28/14.15/21.20亿元，对应PE分别为27.93/18.32/12.22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1、产业互联网行业发展不及预期风险;

2、行业竞争加剧风险。