2022年04月29日晚间，今世缘发布2022年一季报：2022Q1营收29.88亿元(同增24.7%)，归母净利润10.02亿元(同增24.5%)，扣非净利润9.96亿元(同增24%)。

业绩符合预期，主要指标良好

公司2022Q1营收29.88亿元(同增24.7%)，归母净利润10.02亿元(同增24.5%)，扣非净利润9.96亿元(同增24%)，业绩与此前业绩快报基本吻合。2022Q1毛利率74.3%(同增1pct)，系产品结构持续优化特别是国缘四开升级换代所致。2022Q1净利率33.55%(同减0.1pct)，主要系销售费用率同增1.2pct所致。2022Q1销售费用3.9亿元(同增37%)，系促销活动开展较多及广告投入增加所致。2022Q1经营活动现金流净额6.12亿元(同增14.9%)，其中回款25.63亿元(同增21%)。2022Q1末合同负债11.36亿元，环比减少9.3亿元，同比增加6.5亿元，蓄水池处于历史中高位置。

2022年规划：2022年营收目标75亿元-80亿元，即营收增速17%-25%;净利润目标22.5亿元-23.5亿元，即净利润增速11%-16%。

国缘系列继续发力，淮海大区表现亮眼

分产品来看，2022Q1特A+类营收19.43亿元(+25.60%)，占比65%(同增0.7pct)。国缘系列继续保持较高增速。特A类8.28亿元(同增30%)，占比27.7%;A类1.16亿元(同增9%)，占比4%;B类0.55亿元(-9.22%)，占比2%;C类0.33亿元(同减8%)，占比1%。

分区域来看，2022Q1省内营收27.86亿元(同增26%)，占比93.3%;省外营收1.92亿元(+10.57%)，占比6.4%，省外开拓后续有望加快步伐。其中2022Q1淮安地区/南京地区/苏南地区/苏中地区/盐城地区/淮海大区营收分别为5.49/8.77/2.94/3.28/3.37/4.0亿元,分别同比增长17.6%/27.1%/28.2%/36.0%/12.8%/39.3%，占比分别为18.4%/29.4%/9.9%/11%/11%/13.4%。增速最快的三个地区分别为淮海大区、苏中大区、南京大区。

盈利预测

当前公司正深入推进差异、高端化、全国化，全力落实好国缘V系攻坚战、K系提升战、今世缘品牌激活战、省外突破战。以长三角为中心，加快形成战略板块;以京津冀、广东、江西、湖南、湖北重点区域为核心，培育重点市场;地市市场开发采取市县区互动布局开发策略，县区市场开发坚持“聚焦法则”。省外突破遵循“全面规划，重点突破，周边辐射，梯次开发”的区域拓展策略。我们继续看好国缘系列占比持续提升带动产品结构持续优化，V系列望成公司新动力引擎，长期跟随苏酒构建周边板块机会。预计2022-2024年EPS为1.95/2.34/2.78元，当前股价对应PE分别为23/19/16倍，维持“推荐”投资评级。