提起明星投资人但斌，相信做价值投资的朋友都不陌生，那本时间的玫瑰成为万千价值投资者的手中至宝，而他在2003年买入5元的万科，23块钱的茅台和9块钱的招商银行也让它成为了价值投资的彪炳，尤其是持有茅台让它彻底成为了国内投资人的殿堂级人物，而他也借势创建了自己的私募基金东方港湾。但是就有媒体曝出一个奇怪的现象，说是最近这轮下跌和反弹中，但斌的私募基金东方港湾产品净值波动出现了很少的波动，有点超出常规，几乎没有任何的变化，这跟市场的巨幅波动形成了明显的反差，换句话说，但斌的私募仓位很有可能已经归零，也就是清仓了，所以才不会跟随市场波动。随后但斌也亲口承认了这点，说并没有清仓，还是有很小一部分仓位的。这个也是受制于早在2008年白酒危机之后，就给自己管理的产品加了一条风险防控指令，一旦市场遇到系统性风险，基金就会考虑卖出暂避风险，由于自己在过去一年里基金走势并不好，就只能选择减仓控制仓位。而根据一些公开数据显示，东方港湾在去年基金发行火爆期成立发行了一大批的产品，但我们都知道去年一季度正是消费白酒最后的辉煌，随后就是漫漫的下跌之路，但斌的这些产品也都濒临清盘的风险。

消息一出就被各大财经头条纷纷转载，投资者也是褒贬不一，有的夸他眼光毒，躲过了2月底的市场暴跌，但也有人认为这个位置清仓，就是为了保住产品不清盘，保住自己的管理费和佣金，对于投资人的收益则会造成巨大的风险，现在是跌下来了，但是如果涨上去，那么投资人毕竟损失惨重，甚至是造成永久性损失，尤其是当下的点位，上涨的概率非常大，依然是机会大于风险的行情了。其实这个也没什么好争论了，人家都已经逼近清盘线了，也是逼不得已，并不是说但斌有多聪明。但毫无疑问这确实是给投资者造成了永久性损失，有人可能会说，现在是低点，把仓位加回来不就行了么。事实却远非这么简单，因为它的产品已经濒临清盘线，也就意味着根本承受不起太多的波动，你让它这时候去加仓，估计跟作死差不多。至于什么时候买，这个也是一门学问，它必须要在股票建仓前完成一个对冲标的，也就是说建立一定的安全边际和对冲产品来平抑仓位波动，这就需要一定的的固收产品，比如银行理财和国债，把增安全壁垒逐渐建立，比如国债和固收每年给它4%的利润，一半仓位就是2%，这时候它的股票仓位就有了一定的浮动空间，那时候才是它建仓股票的时候。但这也就意味着他不能在股票上过于激进，更不敢去大张阔斧的抄底，所以别看市场是低位，而且以后的上涨概率很大，在对冲屏障建立起来之前，它也是不敢买的，这就必然导致东方港湾的产品收益会低于行业甚至是市场平均收益，这对于投资者来说将是实打实的伤害。

值得注意的是，但总的运气似乎并不怎么好，因为它每次清盘的位置，几乎都是市场的低点，分别是2016年的1月，2018年的10月和现在，我们都知道2016年初A股暴发了熔断危机，随后就开始了新一轮上涨，2018年也是一样，12月份市场见底，到了2019年1月就又是一轮暴涨，所以但斌的操作依然成为了反向指标，几乎在它清仓之后三个月，市场都发生了反转。其实我们看但总的产品，只要跟随茅台就够了，只要茅台下跌30%以上，东方港湾的产品必然出现危机，从历史数据来看，一旦连这些明星私募都扛不住了，市场大概率也就要见底了。

根据媒体统计，当下市场中累计净值低于0.75元的私募产品有2949只，低于0.8元的私募基金有4162只，低于0.85元的产品更是多达5842只，也就是说这些产品都多多少少面临着清盘风险，而为了规避清盘风险，它们大多数都会选择清仓止损，保留净值，然后慢慢购买固收和国债来建立安全壁垒，平抑未来的市场波动，再去建立股票仓位。一句话，这就是为了保住饭碗，产品不至于清盘，自己也能多捞点管理费和佣金，但是对于投资者来说其实就是等于是低位割肉，然后到了更低点还不能买，妥妥的兑现了亏损。所以那个清盘线，看似是对投资者的保护，怕那些投资水平太差的人一味激进操作对投资者造成伤害，但是却不曾想到基金经理为了个人利益去刻意利用这些条款，反而对于投资者造成了实打实的损失。

但是没有清盘线，同样也会对投资者造成冲击，就是有那么一些基金管理人，抱着激进的态度在资本市场里横冲直撞，妄图搏一把大的，结果就是连续亏损，如果没有清盘线给投资者兜底，恐怕很多人都会损失惨重，血本无归。所以事情的本质最后还是回到管理人山上，如果它是为了个人业绩和排名，以求多募集一些资金来提高自己的身价和收入，那就去激进投资，押注一条赛道，然后重仓下去，要么一战成名，要么把投资人搞残。但如果它是做均衡收益的，以资产配置的方式来保障收益，即使是面临市场下跌也会由于仓位控制得当而损失较小，更不会触及清盘线，这其实才是基金管理人的本分，控制回撤帮助更多投资者留在市场里，获取市场平均收益，这其实才是管理人真正应该做的事。同时由于它是均衡配置，一旦遭遇市场突发事件，比如次贷危机和2020年的疫情突袭，市场连续暴跌，这时候均衡配置的优势就是随时卖掉手里的债券和固收资产，回抄起股票，一旦市场反弹，就能获取市场的超额收益，跌的时候跌的少，涨的时候涨的多，可以说均衡配置是百利而无一害。之所以没人愿意这么做，归根结底就是因为及基金经理和管理人压根就跟投资者不在一条船上，他们要赚的投资者呆在市场里的佣金和管理费，而不是投资者赚到的钱，利益不同，对待投资的角度也就截然不同了。

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