盘点A股特色策略ETF之：成长VS价值

2018年以来我国ETF市场出现大爆发，在结构性行情的演绎下，各类行业\主题型ETF或指数基金产品纷纷面世，对于大家感兴趣的行业或者主题，基本都会有相应的指数基金产品。

除了火热的行业\主题型指数型基金外，还有一类指数基金值得大家关注，那就是策略（Smart Beta）指数基金。这类基金跟踪的策略指数是在传统的市值加权的宽基或者行业指数的基础上通过叠加一些经长期证实有效的选股因子如低估值、低波、高股息、成长、动量及盈利等，以期在长期获得相对基准的超额收益。

正因为如此，这使得策略指数基金非常适合长期持有ETF产品的投资者。像我上次在小盘持续调整，再谈小盘股的未来一文中，给大家介绍1000成长创新和1000价值稳健两个指数，其中1000成长创新对应的ETF产品1000成长ETF(562520)在今天上市交易，该指数是在中证1000指数中通过质量因子进行初筛后，选取成长性好且研发支出高的指数构成该指数的成分股。未来随着行业的进一步发展，这一类策略指数对应的指数基金产品将会变得越来越多。

目前A股市场跟踪策略指数的ETF或者指数基金产品虽然数量不算特别多，但种类已经非常丰富，今天我们来盘点下当中一些富有特色的策略指数基金产品，以供大家投资者参考。

鉴于A股市场的策略指数种类非常多，囿于篇幅，我将策略指数系列分为多篇进行展开。

本文为特色策略指数系列的第一篇，主要聊聊策略指数的代表类别：价值&成长。价值和成长作为长期具有Alpha属性的典型风格，相关性低，一个偏防御，一个偏进攻，它们经常成对出现在各宽基对应的策略指数中。

创成长&创蓝筹

创业动量成长（399296）和创业低波蓝筹（399295）是针对创业板开发的策略指数，分别简称创成长和创蓝筹。对应的ETF产品代码分别为：创成长ETF（159967）和创蓝筹ETF（159966）。

上述两指数的编制规则略复杂，我们可以简单理解为：创成长偏向投向创业板中的成长股，具有很强的进攻属性；创蓝筹偏向投向创业板中的价值股，具有很好的防御属性。

在下面两图中，我分别列出了指数发布日以来（2019年1月23日）创成长和创蓝筹相对创业板指的超额收益曲线图，并将两者的超额收益按照上涨交易日和下跌交易日进行了分解。图中超额收益曲线的走势非常好的体现了创成长的进攻属性以及创蓝筹指数的防御属性，具体而言：

创成长在指数发布至今相对创业之取得了约40%的超额收益，如果把这一超额收益分别按照上涨交易日和下跌交易日进行拆分，可发现在所有的下跌交易日中，创成长是整体跑输业绩基准的。在上涨交易日中，创成长相对业绩基准的超额则要显著高于40%，这意味着创成长指数具有很强的进攻性。

创蓝筹自指数发布以来虽然跑输了业绩基准，不过如果将超额收益按照上涨交易日和下跌交易日进行拆分，可发现在市场下跌阶段创业蓝筹相对于基准获得了非常稳定的正超额收益，具有非常强的防御性；反之在市场上涨阶段，创业蓝筹则显著的跑输了基准。考虑到近两年是创业板的大牛市，那么创蓝筹跑输业绩基准也就不足为奇了。

知道特性后，该怎么用这两个指数就非常清楚了。如果大家特别看好创业板的反弹，那么就考虑创成长ETF（159967）；如果大家看好创业板的长期投资价值，但对短期创业板能否反弹不太有信心，那么就可以考虑创蓝筹ETF（159966）。

价值稳健&成长创新

中证指数公司于2005年发布了沪深300指数，随后于2008年年初发布了跟踪沪深300的价值和成长风格指数：沪深300价值（000919）和沪深300成长（000918）。不过由于这类传统的价值和成长风格指数采用的风格表征方式较为简单单一，这使得其表现与母指数差异非常小，未能获取到不错的超额收益，从而不具备投资吸引力，具体如下图所示。

为了改变这一现状，华夏基金联合中证指数公司发布一系列新的价值和成长风格策略指数。相对于传统的风格指数，它们既具备优良的风格表征能力，又具备不错的Alpha收益，指数的可投资性得以大幅提升。

像基于沪深300的300价值稳健指数（931586）和300成长创新指数（931589），它们在长期内均大幅战胜了沪深300指数：在价值风格表现突出的阶段，300价值稳健表现更优；在成长风格表现突出的阶段，300成长创新表现更优，这一点在2019年以来的结构性行情中体现得尤为明显。

价值稳健和成长创新指数的编制方案较传统的风格指数要更为细致，它们在剔除了样本空间中盈利能力较弱且质地较差的股票后：

价值稳健指数从剩余的股票中筛选出估值低且波动率低的个股构成了指数的成分股；

成长创新指数从剩余的股票中筛选出成长性突出且研发投入高的个股构成了指数的成分股。

华夏和中证指数公司基于同样的编制逻辑，除了发布基于中证1000和沪深300的策略指数外，还发布了基于中证500指数的500价值稳健（931587）和500成长创新（931590）。

如果未来某一天，这一系列指数对应的ETF产品完全上市，其玩法将值得大家期待。

总结

本文列出了基于创业板、沪深300、中证500和中证1000的新一代价值风格和成长风格策略指数。未来随着这些指数对应的ETF产品陆陆续续上市，那么这对大家在投宽基的过程中会带来更多的投资策略：

（1）如果大家看好某一宽基的长期投资价值，且希望获得相对稳定的超额收益，可以将基于该宽基的价值和成长风格策略指数对应的基金产品进行均衡搭配，在降低超额收益波动性的同时，又能获取到稳定的超额收益。

（2）如果大家对市场风格有自己的判断逻辑，也可以利用价值和成长两类风格指数进行波段操作，以享受到各市场阶段风格演绎带来的超额收益。

全文完。在本系列的后续文章中，我将继续同大家聊一些颇具特色化的策略指数，敬请期待。